美国银行：美银——全球基金经理调查——痛苦交易集中上演

摘要

7月美银全球基金经理调查显示，受宏观经济“繁荣”预期、AI资本开支和美联储鸽派立场提振，投资者情绪更加乐观。 FMS现金水平从4.1%降至极低的3.6%，美股超配幅度创2024年12月以来最大，对经济的“繁荣”预期创2022年2月以来最高。 创纪录的54%的投资者预测经济不会着陆，通胀预期降至2025年1月以来最低水平。 在AI方面，高达82%的受访者认为做多全球半导体是最拥挤的交易，48%的投资者认为AI股票未处于泡沫中，且61%认为AI超大规模企业不会在2026年削减资本开支。 资产配置上，投资者通过增持美国、欧元区、医疗保健和工业股来增加股票多头头寸，同时大幅减持英国、新兴市场、大宗商品和能源股。 美银牛熊指标升至9.4的极端看涨水平，建议削减股票和高贝塔敞口，夏季风险资产上行空间将受制于拥挤的多头仓位。

主要观点

• 投资者现金水平从 4.1% 降至极低的 3.6%，美股超配创 2024 年 12 月以来新高

• 创纪录的 54% 的投资者预测经济“不着陆”，通胀预期降至 2025 年 1 月以来最低

• 82% 的投资者认为做多全球半导体是最拥挤的交易

• 48% 的投资者认为 AI 股票未处于泡沫中（43% 认为已处于泡沫）

• 61% 的投资者认为 AI 超大规模企业不会在 2026 年削减资本开支

• 投资者通过增持美国、欧元区、医疗保健和工业股来增加股票配置

• 投资者大幅减持英国、新兴市场、大宗商品和能源股

• 自 2017 年 5 月以来，投资者首次预期低股息率股票将跑赢高股息率股票

• 投资者对全球医疗保健板块的净超配比例升至 32%

论述逻辑

• 宏观经济乐观预期与通胀降温推动现金水平下降并大幅增持美股

• 多头仓位拥挤推高美银牛熊指标至极端读数，进而发出削减股票风险敞口的预警

关键展望

• 美银牛熊指标达到 9.4 的极端看涨读数，建议削减股票和高贝塔敞口，夏季风险资产上行空间受限

• 45% 的投资者将“AI泡沫”视为最大的尾部风险

推荐标的

• 应对美联储意外转鹰的反向交易：做多必需消费品和黄金，做空半导体和医疗保健

• 应对“繁荣见顶”的反向交易：做多债券、英国股市和高股息率股票，做空工业和银行