2026-08-21 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

鲍学博王兴朱雨时马强公司研究业绩点评紫光国微（002049）：新品、新市场拓展顺利

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摘要

华泰证券点评紫光国微 2026 年中报并维持“买入”评级，目标价 115.26 元（前值 123.61 元）。公司 2026H1 实现营收 34.43 亿元（yoy+13.00%）、归母净利 7.98 亿元（yoy+15.29%）、扣非净利 7.08 亿元（yoy+8.35%），其中 Q2 营收 19.44 亿元（yoy-3.80%，qoq+29.70%）、归母净利 4.63 亿元（yoy-19.08%，qoq+38.62%）。分业务看，特种集成电路收入 18.09 亿元（+23.19%）、智能安全芯片 14.08 亿元（+0.96%）、石英晶体频率器件 1.93 亿元（+27.78%），但价格压力下整体毛利率降至 53.59%（-1.96pct）。费用端 26H1 期间费用率 28.52%（-2.23pct），经营性净现金流 8.27 亿元（yoy+73.14%）改善明显。新品方面，RF-SOC、RF-FPGA、DSP 推广顺利，高端 AI＋视觉感知、中高端 MCU 完成市场验证将进入批量应用，模拟芯片订单持续增加，宇航用 FPGA 等产品获核心用户批量应用。华泰维持 26-28 年归母净利 19.66/24.82/30.24 亿元预测（EPS 2.33/2.94/3.59 元），参照可比公司 26 年 Wind 一致预期 PE 均值 50 倍给予 50 倍 PE。风险提示为订单不及预期风险与产品价格下降风险。

主要观点

26H1 营收与净利双增：营收 34.43 亿元（同比+13.00%），归母净利 7.98 亿元（同比+15.29%），扣非净利 7.08 亿元（同比+8.35%）。

Q2 单季营收 19.44 亿元同比下滑 3.80%但环比增长 29.70%，归母净利 4.63 亿元（yoy-19.08%，qoq+38.62%），环比显著改善。

特种集成电路是增长主力：26H1 收入 18.09 亿元（+23.19%），多款新品开始面向客户批量销售；毛利率 69.68%（-1.44pct），下滑因下游客户低成本采购带来价格压力。

石英晶体频率器件 26H1 收入 1.93 亿元（+27.78%），毛利率 9.37%（-1.76pct）；公司整体毛利率 53.59%，同比-1.96pct。

期间费用率 28.52%（同比-2.23pct），其中研发费用率 18.59%（-2.91pct），但整体研发投入 6.4 亿元仍保持较高强度。

经营性净现金流 8.27 亿元，同比+73.14%，主要因特种集成电路业务收入增长、销售回款增加。

新品开发推进：RF-SOC、RF-FPGA、DSP 等专业系统集成芯片市场推广顺利、应用范围扩大；高端 AI＋视觉感知、中高端 MCU 完成市场验证，将进入批量应用阶段。

模拟芯片与宇航产品打开新空间：高性能射频时钟、多通道射频采样收发器、低功耗以太网 PHY 等技术指标国内领先、订单持续增加；宇航用 FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等产品获核心用户批量应用。

估值与目标价：可比公司 26 年 Wind 一致预期 PE 均值 50 倍，给予公司 26 年 50 倍 PE，目标价 115.26 元（前值 123.61 元，对应 54 倍 26 年 PE）；当前收盘价 68.30 元（8 月 17 日），对应 26E PE 29.29 倍。

风险提示：订单不及预期风险、产品价格下降风险。

关键展望

维持“买入”评级，目标价 115.26 元人民币（前值 123.61 元，前值对应 54 倍 26 年 PE）。

未来验证点：高端 AI＋视觉感知、中高端 MCU 产品已完成市场验证，将进入批量应用阶段，成为专业主控芯片产品的市场增长方向。

宇航级芯片开辟新增长空间：宇航用 FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等产品获核心用户批量应用，市场推广进展顺利。

风险提示：订单不及预期风险、产品价格下降风险。

关键图表

图1. 表 1: 公司营业收入及同比增速

图2. 表 2: 公司归母利润及同比增速

图3. 图表 3: 可比公司估值表

图4. 表 4: 紫光国微PEBd

图5. 表 5: 紫光国微PBBd

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摘要

主要观点

关键展望

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