优迅股份(688807)业绩稳健，高速产品已投片

摘要

申万宏源维持优迅股份（688807）“买入”评级。 公司发布 2026 年中报，2026H1 实现营业收入 3.0 亿元（yoy+24.7%），归母净利润 0.6 亿元（yoy+28.1%），扣非归母净利润 0.5 亿元（yoy+31.3%），业绩符合预期。 电信侧成熟产品支撑收入基本盘，国内运营商持续推进 FTTR 规模化部署，公司围绕 10G FTTR、50G PON 等场景完善布局，已量产产品持续稳定出货。 26H1 综合毛利率 43.2%，较 25H1 仅下降 0.3pct，盈利能力稳健。 高速产品方面，传统 FRO 模块单波 100G、200G 系列产品均已完成工程片投片，预计 2027 年在 400G/800G/1.6T 光模块中实现批量导入；单波 100G LPO 产品正从内部测试向客户侧验证过渡；128Gbaud 相干电芯片套片已有小批量订单，并积极布局 256Gbaud 预研。 研发费用 0.4 亿元（yoy+13.7%），主要布局下一代高速率产品及 LPO/NPO 技术。 申万宏源维持盈利预测，预计 2026-2028 年收入 5.86、7.1、8.75 亿元，归母净利润 1.08、1.35、1.68 亿元，维持“买入”评级。

主要观点

• 2026H1 业绩符合预期：营业收入 3.0 亿元（yoy+24.7%），归母净利润 0.6 亿元（yoy+28.1%），扣非归母净利润 0.5 亿元（yoy+31.3%）。

• 电信侧成熟产品支撑收入基本盘：国内运营商推进 FTTR 规模化部署、千兆宽带持续升级，公司围绕 10G FTTR、50G PON 对称及非对称模式、OLT 局端与 ONU 用户端等场景完善布局，已量产产品持续稳定出货。

• 毛利率保持稳定：26H1 综合毛利率 43.2%，较 25H1 下降 0.3pct，主要系产品结构稳定、接入网 10G 及以下成熟产品贡献主要出货。

• 传统 FRO 模块高速产品加速导入：单波 100G、200G 系列产品均已完成工程片投片，预计 2027 年在 400G/800G/1.6T 光模块中实现批量导入。

• LPO 客户侧验证持续推进：单波 100G LPO 产品持续开展样品验证、性能优化及送样准备，从内部测试向客户侧验证过渡。

• 面向 3.2T/6.4T NPO 应用需求，公司单波 100G/200G TIA 及 Driver 芯片持续推进研发和测试准备，强化下一代高速互联产品储备。

• 相干通信取得实质进展：128Gbaud 相干光通信电芯片套片已有小批量订单，面向城域网、骨干网及数据中心互联等长距离、大容量传输场景，同时布局 256Gbaud 相干产品预研。

• 费用与研发：26H1 销售/管理/研发费用率分别为 2.2%/9.3%/14.4%，管理费用率较 25H1 增加 1.5pct（经营规模扩大带来咨询、薪酬及股份支付增加）；研发费用 0.4 亿元，yoy+13.7%。

• 维持“买入”评级与盈利预测：预计 2026-2028 年收入 5.86、7.1、8.75 亿元，归母净利润 1.08、1.35、1.68 亿元，对应 EPS 1.36、1.69、2.09 元，市盈率 244、196、158 倍。

• 风险提示：产品及技术路线选择失误；供应链不稳定；下游客户压价。

论述逻辑

• 基本盘判断：接入网 10G 及以下成熟产品稳定出货支撑收入，产品结构稳定使毛利率仅微降 0.3pct，盈利能力稳健。

• 成长逻辑：在基本盘之上，公司沿 FRO+LPO/NPO 双线向更高速率演进——单波 100G/200G 工程片投片（预计 2027 年批量导入 400G/800G/1.6T 光模块）、LPO 转向客户侧验证、128Gbaud 相干电芯片小批量订单并预研 256Gbaud。

• 支撑条件：研发投入保持较高强度（研发费用 0.4 亿元，yoy+13.7%），主要投向下一代高速率产品及 LPO/NPO 技术，为产品升级提供保障。

• 结论：业绩符合预期叠加高速产品投片/订单进展，申万宏源维持盈利预测并维持“买入”评级，同时提示技术路线、供应链与客户压价三类风险。

关键展望

• 明确的未来时间窗口：传统 FRO 模块单波 100G、200G 系列产品预计 2027 年在 400G/800G/1.6T 光模块中实现批量导入。

• LPO 验证节点：单波 100G LPO 产品持续推进样品验证、性能优化及送样准备，从内部测试向客户侧验证过渡。

• 相干产品迭代方向：持续推进新一代 128Gbaud 性能优化版本及短距相干应用版本迭代投片，并积极布局 256Gbaud 相干产品预研。

• 主要风险：产品及技术路线选择失误、供应链不稳定、下游客户压价。

推荐标的

• 优迅股份（688807）：买入（维持）。理由：2026H1 业绩符合预期，接入网成熟产品支撑基本盘、毛利率稳定，FRO+LPO/NPO 高速产品已完成工程片投片且 128Gbaud 相干电芯片获小批量订单。

关键图表

图1. 减：销售费用 12 14 16 20 24