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摩根大通 特产产品，日用品

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摘要

本报告为摩根大通发布的化学品与包装行业全面估值模型更新，覆盖特种化学品、大宗化学品、农用化学品及包装等细分领域的重点公司。 模型系统更新了各大代表性标的截至2026年9月26日的股价、市值、每股收益（EPS）、市盈率（P/E）、EV/EBITDA、自由现金流收益率（FCF Yield）及资产回报率（ROA）等核心财务指标，并给出至2028年的详细预测。 在大市值工业气体与特种材料标的中，Linde与Air Products均维持超配评级，其中Linde 2026年预期EPS为$17.90，Air Products预期EPS为$13.50。 大宗化学品板块中，Dow和Lyondell保持超配，预计Lyondell 2026年EPS将由2025年的$1.87大幅回升至$9.55。 农化板块表现分化，Bayer AG与Nutrien获超配评级，而Mosaic与Compass则被列为低配（Underweight）。 此外，因摩根大通在Axalta与Akzo合并交易中担任财务顾问，对Axalta的评级处于暂停状态（Not Rated）。

主要观点

  • 特种化学品与工业气体龙头估值与盈利稳健，Linde与Air Products获超配评级且预期EPS稳步增长。
  • 涂料与特种材料领域Sherwin-Williams、PPG和RPM维持超配，Sherwin-Williams 2026年预期EPS达$12.15。
  • 大宗化学品中Dow与Lyondell获超配评级，Lyondell预期2026年每股收益反弹至$9.55，自由现金流收益率达14.7%。
  • 大宗化学品部分品种盈利承压，Olin与Huntsman维持中性评级，2026年预期EPS仍处于亏损区间。
  • 农用化学品与化肥板块出现评级分化，Bayer AG与Nutrien获超配，Mosaic与Compass被评为低配。
  • CF Industries维持中性评级，2026年预期EBITDA利润率高达52.7%，居全行业模型榜首。
  • 包装板块标的整体偏向超配，Silgan、Avery Dennison、Ball Corp及Crown均被给予超配评级，Amcor评级为中性。
  • 多元化学品领域DuPont由Chigusa Katoku覆盖并给予超配评级，2026年预期EPS由2025年的$5.05提升至$7.28。
  • 摩根大通因在Axalta与Akzo合并交易中担任财务顾问，暂停对Axalta（AXTA）的投资评级。
  • 全行业自由现金流收益率排序中，Methanex以2026年预期20.0%位列首位，Lyondell以14.7%紧随其后。
  • 净负债/EBITDA杜绝过度杠杆，2026年Corteva与Albemarle净杠杆预计为0.0x，处于全行业最低位。

论述逻辑

  • 报告基于各细分行业重点企业的财务报表与盈利预测，横向对比EPS演变、EV/EBITDA估值乘数以及自由现金流生成能力。
  • 大宗化学品与农化企业受行业周期波动影响，报告通过现金流收益率与杠杆倍数排序，将低配评级赋予自由现金流较弱或复苏缓慢的标的（如Mosaic与Compass）。
  • 对具备稳定高ROA与充沛自由现金流的特种化学品及包装龙头（如Linde、Sherwin-Williams、Ball Corp等）持续给予超配评级。

关键展望

  • 2026至2028年盈利持续扩张窗口：模型预测Linde EPS将由2026年的$17.90逐年递增至2028年的$20.80，EBITDA预计在2028年达到15,215.7百万美元。
  • 周期反转与常态化盈利验证：Lyondell每股收益预计在2026年经历大幅反弹至$9.55后，于2027和2028年分别稳定在$7.95与$8.55。
  • 资本结构修复观察点：DuPont的Net Debt/EBITDA预计从2025年的1.6x持续下降至2026年的0.7x并在2028年降至0.0x。

推荐标的

  • Linde（LIN）：超配评级，最新股价$469.89，2026年预期EPS为$17.90，ROA保持在22%以上高位。
  • LyondellBasell（LYB）：超配评级，最新股价$58.14，2026年预期EPS显著改善至$9.55，自由现金流收益率达14.7%。
  • Sherwin-Williams（SHW）：超配评级，最新股价$329.10，2026年预期EBITDA达4,905.2百万美元。
  • DuPont（DD）：超配评级，最新股价$131.71，2026年预期EPS增长至$7.28，由Chigusa Katoku覆盖。
  • Bayer AG（BAYN GR）：超配评级，最新股价€ 50.14，2026年预期EPS为€ 4.43，与Richard Vosser联合覆盖。
  • Nutrien（NTR）：超配评级，最新股价$72.23，2026年预期EBITDA为6,034.5百万美元。
  • Crown Holdings（CCK）：超配评级，最新股价$108.06，2026年预期EPS为$8.40，EV/EBITDA为8.5倍。
  • Mosaic（MOS）：低配评级，最新股价$23.01，2026年预期EPS由2025年的$2.27骤降至$0.25，自由现金流承压。
  • Compass Minerals（CMP）：低配评级，最新股价$22.62，股息率为Nil，2025年ROA为(20.4%)。

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