摩根大通 世芯-KY（3661.TW）Trn3 开始量产；Trn4 进展良好，与其他 CSP 的 CoT 机会潜力

原标题：J.P. Morgan Alchip Technologies（3661.TW） Trn3 ramp commences； Good progress with Trn4 and potential CoT opportunities with other CSPs； OW

摘要

摩根大通维持世芯-KY（3661.TW）的增持（OW）评级，指出 Trn3 已开始量产，Trn4 进展良好，并看到与其他云服务提供商（CSP）的 CoT（Chip-on-Tile）机会潜力。报告强调 Trn3 的量产是近期关键催化剂，而 Trn4 的进展和潜在新客户将支撑长期增长。

主要观点

• Trn3 已开始量产，这是报告的核心近期催化剂。
• Trn4 进展良好，表明下一代产品开发顺利。
• 公司正与其他 CSP 探索 CoT 机会，可能带来额外增长。
• 维持增持（OW）评级，反映对量产和未来机会的乐观态度。
• 报告未提供具体目标价或财务预测。

论述逻辑

Trn3 量产启动 → 验证公司执行能力 → 增强市场信心 → Trn4 进展顺利 → 技术路线清晰 → 与其他 CSP 的 CoT 机会 → 潜在客户多元化 → 支撑长期增长 → 维持增持评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格目标。

推荐标的

• 世芯-KY（3661.TW）：评级为增持（OW），理由包括 Trn3 量产启动、Trn4 进展良好及 CoT 机会。

关键图表

图1. 世芯营收及同比趋势

图2. 世芯毛利及毛利率

图3. 世芯营业利润及营业利润率

图4. 世芯净利润及同比趋势