高盛生益科技（600183）：AI CCL产能扩张与产品结构向高端升级；目标价上调至217.6元；买入

原标题：Goldman Sachs Shengyi Tech （600183）： AI CCL capacity expansion with mix upgrade to high~end products； TP raised to Rmb217.6； Buy

摘要

高盛将生益科技目标价上调至217.6元，维持买入评级，主要基于AI CCL产能扩张和产品结构向高端升级。报告指出，公司计划新增AI CCL产能，并提升高端产品占比，以抓住AI服务器和交换机需求增长。目标价上调反映了更高的盈利预测和估值倍数。

主要观点

• 生益科技计划扩张AI CCL产能，以满足AI服务器和交换机对高频高速材料的需求。
• 产品结构向高端升级，包括M6及以上等级CCL，提升平均售价和利润率。
• 高盛将2026-2028年每股盈利预测上调，基于产能扩张和产品组合改善。
• 目标价从之前水平上调至217.6元，对应2026年预期市盈率约30倍。
• 维持买入评级，认为公司是AI CCL领域的领先供应商。
• AI相关收入占比预计将从2025年的15%提升至2028年的30%以上。
• 产能扩张计划包括在广东和江西新建产线，预计2027年投产。
• 高端产品毛利率比普通产品高5-10个百分点。
• 公司已获得多家AI服务器客户的认证，订单可见度较高。
• 风险包括AI需求不及预期、产能扩张延迟、原材料价格波动。

论述逻辑

AI服务器和交换机出货量增长 → 对高频高速CCL需求增加 → 生益科技作为国内CCL龙头，通过产能扩张和产品升级抢占份额 → 高端产品占比提升带动均价和毛利率上升 → 盈利预测上调 → 目标价上调至217.6元。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及产能扩张计划在2027年投产，以及AI相关收入占比持续提升。风险包括AI需求不及预期、产能扩张延迟、原材料价格波动。

推荐标的

• 生益科技（600183）：买入，目标价217.6元。理由：AI CCL产能扩张与产品结构向高端升级，盈利增长前景向好。

关键图表

图1. 盈利修正

图2. 生益科技损益表摘要

图3. 生益科技12个月远期市盈率

图4. 目标市盈率倍数推导

图5. 生益科技资产负债表