长江证券 金属、非金属与采矿行业周报：加息落地，利空压制缓解

摘要

2026年9月美联储FOMC全票通过加息25基点至3.75%-4%，为2023年7月以来首次加息，点阵图显示多数委员预计年内仍有1次加息；但本次加息已被市场充分定价，宏观短期利空出尽。 随着中东局势缓和压低原油通胀预期，美债收益率及美元指数周尾回落，贵金属黄金反弹并有望形成反弹结构至年底。 工业金属铜铝基本面偏强，LME3月期铜及期铝分别上涨2.36%和1.34%，加息压制缓解后若原油进一步回落将促使铜铝全面反转。 能源金属方面，碳酸锂价格单周下跌5.8%至131元/公斤，但伴随强去库推进，权益端对跌价已逐步钝化，长期配置价值凸显。 战略金属稀土受地缘战略与机器人需求支撑，钨与钴镍亦处于成本支撑与短缺预期下的底部重估区间。

主要观点

• 9月FOMC加息25基点，黄金短期利空落地，9月FOMC将联邦基金利率上调25基点至3.75%-4%，为2023年7月以来首次加息，会议12-0全票通过，宏观定价逐步由加息交易转向增长与通胀组合，后续看反弹结构至年底。

• 美联储上调2026年GDP增速预期至2.3%、下调失业率至4.1%，宏观呈现增长有韧性而通胀偏高特征。

• 铜铝商品价格强劲反弹，外盘LME3月期铜涨2.36%、期铝涨1.34%，内盘铜铝亦小幅上涨。

• 铜铝基本面呈现库存分化，中国电解铝开工率高达99.41%，吨电解铝税前利润提升至6323元。

• 铜铝权益板块估值已充分计入悲观预期，原油回落缓和通胀后有望迎来估值重估与反转。

• 锂价短期仍受悲观预期压制，电池级碳酸锂均价下跌5.8%至131元/公斤，但旺季维持强去库，权益表现开始钝化。

• 稀土战略价值长期延续，人形机器人应用推进提高磁材附加值；钨供给刚性且龙头受益于PCB及六氟化钨需求。

• 钴矿端刚果金管控未放松，2026-2027年全球钴将面临短缺；镍价已跌破火法成本线，下行空间有限。

论述逻辑

• 9月美联储加息25基点落地且被市场充分计入 -> 阶段性宏观利空出尽叠加中东缓和促使通胀预期降温 -> 美元与美债收益率周尾回落、黄金开启年底反弹波段 -> 原油若进一步下行将彻底解除紧缩压制 -> 基本面强劲且去库的铜铝商品与低估值权益将迎来周期与价值双重反转。

关键展望

• 黄金后续看反弹结构延续至年底，跟踪核心在于美国增长与就业是否降温而非单次加息。

• 工业金属短期紧盯中东局势、原油价格变动及美国铜关税政策定调。

• 能源金属紧盯现货基差、仓单变化及印尼10月启动的明年RKAB配额申请情况。

• 下行风险包括全球经济复苏不及预期、新能源汽车需求不及预期，以及铜矿（5-8年开采周期）等金属供给过快释放。

推荐标的

• 贵金属：重点关注招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源。

• 铜行业（优选资源量增）：关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、藏格矿业、宏达股份等。

• 铝行业（弹性与高股息并举）：关注天山铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股及华通线缆等。

• 稀土及磁材：关注中国稀土、中稀有色、北方稀土，磁材关注金力永磁等。

• 钨：关注厦门钨业、中钨高新。

• 锂：关注大中矿业、盛新锂能、雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盐湖股份。

• 钴镍：关注华友钴业、中伟股份、伟明环保。

关键图表

图2. 表 1: 周内金属材料及矿业(长江)下跌0.28%，跑输上证综指0.89个百分点

图3. 表 3: 有色金属行业标的涨跌幅居前及涨跌幅居后个股一览

图4. 表 5: 周内 Comex 黄金上涨 0.6%、SHFE 黄金上涨 0.7%

图5. 周内国内电池级氢氧化锂价格下跌、电池级碳酸锂下跌

图6. 周内海绵钛价格维持 45000 元/吨

图7. 周内 SHFE 铜库存增加 2.4%、LME 铜库存增加 8.8%

图8. 表 8: 周内全球重点宏观数据