1Q前瞻：交运板块客货两旺

摘要

华泰研究发布报告指出，2026年一季度交运板块呈现客货两旺态势，预计油运、干散、物流、航空、铁路等子板块盈利均同比增长。 货运方面，受中东地缘风险溢价影响，1Q原油运输指数（BDTI）均值同环比+134.4%/+59.5%，干散货运输指数（BDI）均值同环比+74.8%/-9.4%，带动盈利高增；而集运前期因淡季承压，1Q集装箱运价指数（SCFI）均值同环比-14.5%/-93.5%。 此外，海外能源价格高企正催化“西煤东运”铁路量价齐升，1Q大秦线货运量同比增长4.5%。 报告看好集运、“西煤东运”铁路、反内卷下的电商快递以及航空长期供需改善逻辑。 行业评级维持“增持”，并重点推荐大秦铁路、中远海控、三大航及快递龙头等多只标的，均给予“买入”评级。

主要观点

• 1Q26交运板块客货两旺，预计油运、干散、物流、航空、铁路等子板块盈利同比增长。

• 中东地缘风险溢价大幅推升油轮价格，1Q原油运输指数（BDTI）均值同环比+134.4%/+59.5%。

• 干散货运输方面，澳洲出货量回升叠加地缘提振，1Q干散货运输指数（BDI）均值同环比+74.8%/-9.4%。

• 海外能源价格高企正催化国内“西煤东运”铁路量价齐升，1Q大秦线货运量同比增长4.5%。

• 物流快递板块整体筑底改善，1Q揽收/派送量分别同比+5.5%/+5.1%，反内卷推动电商快递淡季超预期挺价、单票收入上涨。

• 1Q铁路客流保持高景气，客运量、旅客周转量同比+5.5%、+3.2%，京沪直达高铁商务座/一等座/二等座平均票价均同比上涨。

论述逻辑

• 地缘冲突推升海外能源价格与燃油成本，进而抑制进口煤并激发安全性补库，供需缺口由国内铁路填补，同时公路运价上行凸显电气化铁路成本优势，传导至“西煤东运”铁路实现量价齐升。

• 中东地缘风险产生溢价，大幅推升油轮及干散运价（BDTI同环比高增），带动航运油运及干散板块盈利同比高增；集运虽前期受淡季影响下滑，但3月起同样受地缘扰动面临航线扰动与溢价，运价止跌回升。

• 春运需求旺盛带来客座率与国内航线含油均价同增，叠加同期航油出厂价下降与人民币升值带来的汇兑收益，共同推动航空板块实现盈利明显改善。

• 行业反内卷号召叠加部分品类涨价潮，推动电商快递年后淡季超预期挺价并提升单票收入，带动物流快递整体盈利水平触底改善。

关键展望

• 看好出货旺季推升集运运价，推荐中远海控AH/海丰国际；进口煤涨价利好“西煤东运”铁路量价齐升，首选大秦铁路。

• 反内卷政策有望推动电商快递盈利持续修复，首选中通/极兔。

• 油价压制回调充分、长期供需改善逻辑不变的航空板块被看好，首选三大航。

推荐标的

• 大秦铁路(601006 CH)：评级买入，目标价6.92元。基本面拐点确立，“西煤东运”量价齐升。