摩根大通 新兴市场企业策略：新兴市场企业信用评级

摘要

2026年三季度新兴市场企业评级动能显著增强，净评级行动规模达到+760亿美元（占债券存量的2.91%）。 升级规模升至910亿美元，为2025年四季度以来最强季度，而降级规模降至-150亿美元，创历史新低。 升级与降级比率达到6.15，创下历史新高。 今年以来，新兴市场企业评级背景保持建设性，净升级规模达到创纪录的+890亿美元，主要得益于强劲的盈利增长、稳健的宏观经济条件以及有限的违约。

主要观点

• 三季度净评级行动规模显著改善，达到+760亿美元。

• 升级规模达到910亿美元，为2025年四季度以来最高水平。

• 降级规模降至-150亿美元，创历史新低。

• 所有地区均录得净升级，其中拉美地区表现领先。

• 2026年以来“明日之星”规模远超“堕落天使”。

• 三季度有150亿美元债券被上调至投资级，年初至今总额达250亿美元。

• 年初至今“堕落天使”规模保持稳定，为80亿美元，且三季度无新增。

论述逻辑

• 强劲的盈利增长与稳健的宏观环境支撑了新兴市场企业基本面，进而推动了评级动能的持续改善。

关键展望

• 年初至今评级背景保持建设性，净升级规模达到创纪录的+890亿美元。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 2026年迄今按金额计信用评级趋势稳健

图3. 2026年迄今主权因素驱动的新兴市场企业评级行动小幅净负面

图5. 新兴市场企业按数量计净评级行动的12个月滚动区域分解

图6. 2026年评级迁移占2025年底债券存量的百分比

图7. 2026年第三季度没有新增堕落天使

图8. 2026年迄今堕落天使规模落后于明日之星

图9. 按区域划分的净评级行动规模