巴克莱 美国大型银行2026会议前瞻：双位数每股盈利增长、十几个百分点的回报率以及人工智能机遇

摘要

巴克莱对美国大型银行维持正面（POSITIVE）观点，预计贷款与手续费收入稳健增长、正向经营杠杆、资产质量温和、资本持续回馈、监管放松、收益率曲线趋陡以及AI相关利好等驱动因素，将把双位数EPS增长、接近20%（high-teens）的ROTCE和股价跑赢延续至2026年下半年和2027年。 年初至9月4日，巴克莱大型银行综合指数上涨16.4%，跑赢标普500的12.8%，信托银行板块以+43.1%领涨，其中STT上涨50.6%。 中位银行2027年共识EPS年初以来上调6.1%，盈利修正与股价表现相关性达0.79。 基本面数据印证行业景气：8月26日当周大型银行贷款单周增加264亿美元至历史新高，期末贷款同比增长7.4%，贷款/存款比64.5%仍低于疫情前的70%。 AI是本次会议核心主题之一，1H26高科技行业投行费用同比增长42%、能源与电力增长24%，均快于整体投行费用17%的增速。 报告还逐家梳理NTRS（预计9%-10%的NII增长、资产服务费用同比+9%至7.57亿美元）与TFC（将2026年费用收入增速指引由8%上调至10%、2Q26费用同比+17%）等公司的会议关注点。

主要观点

• 行业观点为正面（POSITIVE）：双位数EPS增长、high-teens ROTCE和股价跑赢的驱动因素预计延续至2026年下半年和2027年

• 年初至9月4日巴克莱大型银行综合指数上涨16.4%，跑赢标普500的12.8%；分板块看信托银行+43.1%、货币中心+13.4%、超级区域行+11.2%，STT以+50.6%领涨

• 盈利修正与股价表现高度相关（YTD r=0.79）：中位银行2027年共识EPS年初以来上调6.1%，NTRS +24%、STT +20%、GS +19%、MS +17%、BNY +12%、JPM +10%上修居前

• 贷款增长强劲：8月26日当周大型银行贷款单周增加264亿美元、过去32周中第27周上涨并创历史新高，期末贷款同比增长7.4%

• 存款是焦点议题：2Q26中位银行平均存款+1.0%，综合期末余额+1.0%；贷款/存款比64.5%仍低于疫情前70%；联储基金利率预期已从降息转向加息，稳定币、代币化存款等创新成为长期讨论点

• 资产质量温和：中位银行2026年预计PPNR/贷款比3.2%，与金融危机峰值季度（3.2%）持平、高于CCAR 2026严重不利情形（2.8%）；对比疫情前NCO均值，中位银行仅高3bps

• AOCI损失再度上升（1Q26 +6%、2Q26 +5%），2Q26拖累中位银行TCE比率68bps；中位银行预计AOCI损失到4Q26下降约15%、到4Q27下降约30%

• AI成为银行顺风：1H26高科技行业投行费用同比+42%、能源与电力+24%，均快于整体投行费用+17%，两者合计占行业投行费用比重升至10%（1H25分别为8%和9%）

• NTRS会议关注点：2Q26 NII达6.83亿美元、环比+3%，证券再配置预计年化增厚超3000万美元NII；信托费用同比+10%至5.92亿美元、AUM同比+14%至5340亿美元；资产服务费用同比+9%至7.57亿美元、AUC/A +10%至18.6万亿美元

关键展望

• 管理层对2H26和2027年展望预计总体乐观，但增长可能较创纪录的1H26放缓

• 中位银行预计AOCI损失到4Q26下降约15%、到4Q27下降约30%（该展望基于远期曲线）

• NTRS前瞻：预计9%-10%的NII增长；3Q通常是平均存款最弱季度，余额面临季节性、大额机构流出和短期定价竞争压力

• 正向经营杠杆：某覆盖银行全年预期约400bps（此前预期超过100bps），隐含费用增长约5%-6%，1H26经营杠杆超过700bps，期待管理层量化2H26的正常化幅度

• TFC前瞻：3Q26 NII预计环比+1.5%，2026年贷款增长3%-4%（倾向区间高端）、存款增长3%、费用收入增长10%、费用增长1.75%；DDA占存款比重预计由年初27%降至年末25%

• 报告对每家覆盖银行给出会议提问清单，包括在资产门槛下倾向内生增长还是并购、以及长期任职的Simmons相关的接班计划安排

推荐标的

• 行业评级：POSITIVE（正面）——预计双位数EPS增长、high-teens ROTCE和股价跑赢延续至2H26与2027年；报告未给出个股评级或目标价

• 覆盖标的：报告覆盖21家美国大型银行，文中点名包括JPM、BAC、C、WFC、GS、MS、STT、BNY、NTRS、PNC、TFC、USB、KEY、MTB、RF、CFG、ZION、FITB、HBAN、FCNCA、ALLY，其中20家将在本次会议登台，每家由CEO、总裁或CFO出席

• 年初至今相对表现领先标的：STT +50.6%、BNY +42.0%、NTRS +36.6%、MS +22.6%、CFG +21.2%、GS +18.2%、MTB +19.0%、USB +18.8%、C +18.0%；落后标的：WFC -3.5%、ALLY -3.4%、HBAN -1.8%

• 2027年共识EPS上修居前标的：NTRS +24%、STT +20%、GS +19%、MS +17%、BNY +12%、JPM +10%；下修或持平：FCNCA -5%、TFC -3%、ALLY/WFC/RF 0%

• 回归分析显示GS、WFC、ALLY、JPM、MS、HBAN股价相对其EPS修正表现偏弱，而BNY、STT、MTB、FITB、CFG、RF相对偏强

关键图表

图1. 覆盖公司EPS结果相对一致预期的表现（占覆盖公司的百分比），1010-2026

图2. 报告需求走强的银行净百分比

图3. 存款余额与增速对比，1934-1426

图4. 利率平行上升100个基点的影响，2026年EPS与净息差

图5. 按资产规模组划分的效率比率，1984-2026年上半年

图6. ACL假设：失业率

图7. 公司自述的盈利能力目标