广发香港 罗佳荣 李桠桐 公司研究 公司深度 天辰生物 B（01779）：立足两大技术平台，专注过敏及自免领域BIC药物开发

摘要

天辰生物-B是一家专注于过敏及自身免疫性疾病的生物制药公司，依托高亲和力抗体发现及双功能抗体平台，构建了涵盖鼻科、皮肤科、呼吸科等领域的管线。 核心产品LP-003作为下一代抗IgE抗体，在季节性过敏性鼻炎（AR）及慢性自发性荨麻疹（CSU）中展现出优于奥马珠单抗的临床潜力，预计2026年提交BLA。 另一核心产品LP-005为靶向C5及C3b的双功能抗体融合蛋白，正开展多项II期临床试验。 公司预计2028年实现主营业务收入3.52亿元，首次覆盖给予“买入”评级，合理价值171.59港元。

主要观点

• 核心产品LP-003对IgE亲和力较奥马珠单抗高约860倍，体外生物活性高出30倍。

• LP-003治疗季节性AR的III期临床已达主要终点，计划2026年内提交BLA。

• LP-003治疗CSU的II期临床头对头数据显示，第12周完全缓解比例显著高于奥马珠单抗。

• LP-005作为双功能抗体融合蛋白，同时靶向C5及C3b，展现出更优生物活性。

• 公司研发资源高度集中，LP-003占研发开支比重由2024年的58.7%提升至2025年的78.2%。

• 预计2026-2028年主营业务收入分别为0/0/3.52亿元。

论述逻辑

• 过敏性疾病患病率上升及生物制剂渗透率提高 -> 市场需求增长 -> 公司凭借高亲和力抗体平台开发BIC药物LP-003 -> 临床数据优于现有标准疗法 -> 预计获批后实现商业化收入 -> DCF估值支撑合理价值。

关键展望

• LP-003季节性AR适应症预计2026年提交BLA，2027年获批，2028年贡献收入。

• LP-003治疗CSU适应症预计2028年获批上市。

• LP-003治疗CRSwNP适应症预计2029年获批上市。

推荐标的

• 天辰生物-B（01779.HK）：买入-H，合理价值171.59港元。

关键图表

图1. 广发研究 |