中信建投 交通运输行业：2026年交通运输行业中期报告总结

摘要

2026 年上半年中信交运指数下跌 14.0%，同期沪深 300 指数上涨 7.5%，交运各子板块呈现显著分化，仅航运板块跑赢大盘。 航运板块受美伊冲突、关税扰动、补库及周转效率下降推动全面走强，6 月末 SCFI 同比上涨 74%，VLCC 中东—中国 TD3C 航线均价升至 321180 美元/天，汽车船 PCC 运价二季度同比上涨 26%。 快递物流在“反内卷”推动下价格修复，上半年规模以上业务量完成 1003.8 亿件，平均单价同比增长 2.2%，头部企业利润大幅改善。 港口货物吞吐量同比增长 2.0%，铁路客货运量分别增长 5.0%和 2.5%。 航空机场板块受高油价拖累严重，尽管客运国际航线旅客周转量同比增长 11.3%、货邮运输量增长 6.0%，但国内航油出厂价同比大涨 38.4%，致使主要航司二季度集体转亏。 中信建投维持交运行业“强于大市”评级，预计下半年航运高景气与快递盈利修复延续，而航空机场仍受制于油价高位。

主要观点

• 交运板块整体跑输沪深 300，子行业中仅航运板块取得超额收益。

• 集装箱海运运价低开高走，二季度抢运需求爆发带动 SCFI 大幅反弹。

• 地缘冲突导致原油航运效率受阻，油轮即期运价升至历史性高位水平。

• 中国新能源车等出口旺盛推动特种船需求，大宗商品回暖拉动干散货 BDI 上行。

• 快递行业“反内卷”成效显著，单票价格持续修复，龙头企业盈利增速亮眼。

• 港口吞吐量保持稳健增长，集装箱与煤炭领跑，但原油吞吐量明显承压。

• 公路客运量有所回落，公铁货运与铁路客运均实现不同程度正增长。

• 国内航油出厂价大涨 38.4%，严重压制航空客运与航空货运盈利释放。

• 航空客运一季度曾实现全行业集体盈利，但二季度因燃油成本激增再度转入大面积亏损。

• 机场国际客流稳步恢复带动非航收入改善，但各机场因资本开支及非经项目导致业绩分化。

论述逻辑

• 地缘政治冲突（美伊冲突/红海局势）与关税扰动 -> 引发全球航线重构、绕航及港口周转效率降低 -> 有效运力供给大幅缩减叠加海外抢运与补库需求 -> 推升集运、油运及干散货运价维持历史高位区间。

• 行业监管持续推进“反内卷”政策 -> 快递企业从低价换份额转向兼顾规模与盈利质量 -> 行业单票均价企稳回升（二季度单价同比增长 3.5%） -> 推动通达系与极兔等快递龙头净利润迎来大幅修复。

• 国际地缘局势推动原油价格高企 -> 国内航油出厂价同比大涨 38.4% -> 航空客运票价难以完全传导油价成本 -> 导致客运航司二季度集体陷入深度亏损，吞噬一季度扭亏成果。

关键展望

• 预计下半年美伊冲突持续、红海复航不明朗叠加圣诞补库，集运与油运运价中枢将保持高位运行。

• 中国扩大成品油出口数量，预计后续成品油运价中枢有望进一步抬升。

• 快递业进入传统淡旺季切换期，“反内卷”监管延续下，成本管控与差异化服务将主导格局分化。

• 油价走势仍是下半年航司盈利的核心决定变量，若中东局势未缓和，航司盈利将持续承压。

• 需警惕人民币汇率大幅波动、地缘局势进一步恶化导致跨境运输受阻，以及油价大幅上涨推高各环节成本的风险。

推荐标的

• 中远海控（集运核心标的：2026H1 营收 1119.2 亿元，归母净利润 134.2 亿元，Q2 归母净利润同比增长 29%，净利率处行业头部）。

• 中远海能（油运核心标的：2026H1 营收 151.5 亿元，扣非归母净利润 45.5 亿元同比增长 143.2%，直接受益于高运价环境）。

• 招商轮船（油散核心标的：2026H1 营收 196.5 亿元同比增长 56.2%，归母净利润 69.6 亿元同比增长 227.6%）。

• 中远海特（特运核心标的：2026H1 营收 144.5 亿元同比增长 34.1%，归母净利润 13.7 亿元同比增长 66.2%，受益于汽车及设备出海）。

• 中通快递-W（快递核心标的：2026H1 包裹量 201.54 亿件同比增长 9.6%，归母净利润 51.7 亿元，单季利润规模领跑通达系）。

• 申通快递（快递核心标的：2026H1 业务量同比增长 15.81%，归母净利润 10.3 亿元同比增长 128.3%，增速领跑行业）。

• 圆通速递（快递核心标的：2026H1 业务量同比增长 9.52%，归母净利润 31.8 亿元同比增长 73.4%，单票成本持续下降）。

• 顺丰控股（综合物流核心标的：2026H1 扣非归母净利润 49.75 亿元同比增长 9.3%，同城与国际业务改善增强经营韧性）。

• 春秋航空（航空客运核心标的：成本管控能力突出，在二季度行业大额亏损下实现韧性盈利，26H1 归母净利润 10.4 亿元）。

• 上海机场（机场核心标的：2026H1 归母净利润 12.2 亿元同比增长 16.5%，受益于产能爬坡及国际客流推动免税非航收入修复）。

关键图表

图1. 2026H1 交运各子版块（中信指数）涨跌幅

图2. 2026Q2 交运各子版块（中信指数）涨跌幅

图3. 表 2: 2026H1 油运核心标的业绩数据

图4. 表 3: 2026H1 散运&特运核心标的业绩数据

图5. 表 5: 2026H1 港口核心标的业绩数据

图6. 表 6: 2026H1 公路铁路板块核心标的业绩数据

图7. 表 8: 2026H1 航空客运板块核心标的业绩数据

图8. 表 9: 2026H1 航空机场板块核心标的业绩数据