高盛 华特迪士尼（DIS）迪士尼+与Hulu价格上调将推动更多打包订阅

摘要

高盛发布报告指出，华特迪士尼于2026年9月23日在美国上调了Disney+和Hulu的订阅价格。 此次提价早于过去三年10月的惯例，且通过扩大独立订阅与打包订阅之间的价格差距，旨在激励用户转向打包服务。 高盛认为，这种组合调整将有助于提升用户获取与留存，并支持直接面向消费者（DTC）业务的盈利能力。 尽管由于提价生效时间较短，对2026财年第四季度影响有限，但该行看好其对2027财年第一季度SVOD订阅收入的积极贡献。 高盛维持对迪士尼的“买入”评级，目标价为144.00美元。

主要观点

• 迪士尼于2026年9月23日在美国上调了Disney+和Hulu的订阅价格。

• Disney+和Hulu独立高级计划（无广告）价格上涨2.50美元，涨幅为13%。

• Disney+和Hulu含广告层级价格上涨0.50美元，涨幅为4%。

• Disney+/Hulu高级打包服务价格上涨2.00美元，涨幅为10%。

• 此次提价早于过去三年10月的历史节奏。

• 打包服务与独立订阅之间的价格差距缩小至0.50美元/月。

论述逻辑

• 迪士尼通过对独立高级计划实施比打包服务更高的绝对金额（2.50美元 vs 2.00美元）和百分比（13% vs 10%）提价，人为扩大了价格差，从而激励用户向打包订阅迁移，进而提升用户留存率并改善DTC业务盈利。

关键展望

• 预计对2026财年第四季度影响较小，但对2027财年第一季度SVOD订阅收入有积极影响。

推荐标的

• 华特迪士尼（DIS）：买入评级，12个月目标价144.00美元。

关键图表

图1. 价格上涨缩小了迪士尼+与Hulu捆绑服务相对于单一产品的溢价至仅0.50美元