孙维容 李妍 邹骏程 徐思博 王锐 行业研究 行业定期 基础化工行业周报：重视国产先进封装材料和优质传统大化工核心资产布局机会

摘要

截至2026年7月31日，基础化工申万行业指数录得4113.11点，周环比上升2.1%，领先大盘1.6pct。 本周化工品中液氯价格大涨750%，而三氯甲烷领跌14.4%。 报告认为应重视传统大化工中估值触底的核心资产，当前行业处于需求筑底、供给受双碳政策严格限制的阶段，叠加政治局会议“扩内需+反内卷”的定调，估值修复主线确定性强。 同时，国内OSAT企业密集公布先进封装扩产计划，显著增加了PI/PBO、光刻胶、CMP材料等关键材料的工艺价值量，为相关材料厂商提供了国产化窗口。 能源方面，受中东冲突等影响，国际布伦特原油期货结算价降至90.1美元/桶。 此外，制冷剂因海外配额基准年收官迎来密集备货期，农化板块尿素日产维持高位但基本面仍供强需弱。

主要观点

• 基础化工行业指数周度上行：截至7月31日，基础化工申万行业指数录得4113.11点，周环比上涨2.1%。

• 化工品价格涨跌分化明显：本周液氯（+750%）和H酸（+31.15%）等涨幅居前，三氯甲烷（-14.4%）和草酸（-13.03%）等跌幅居前。

• 传统大化工核心资产具备配置价值：政治局会议定调“扩内需+反内卷”，化工整体处于需求筑底、供给结构性优化、估值具备性价比的多重利好共振阶段。

• 国产先进封装材料迎发展窗口：国内OSAT企业密集扩产先进封装，提升了封装PI/PBO、光刻胶、RDL铜电镀液及添加剂、CMP材料等环节的工艺价值量。

• 电子材料海外需求旺盛：Solstice与Linde二季度电子材料/终端市场表现亮眼，Linde再签美国长期电子气体供气合同，在手订单创纪录。

• 有研新材加码靶材产能：公司拟投资4.86亿元实施高纯溅射靶材二期扩建，并立项预计9.88亿元的特种靶材产业化项目。

• 制冷剂海外采购需求高涨：中东国家配额基准年收官致当地货源紧缺，售价已达国内两倍并迎来密集备货期，但受美伊战争影响短期出口运力受阻。

• 原油和天然气价格回落：布伦特原油期货结算价90.1美元/桶（周环比-6.9%）；NYMEX天然气期货收盘价2.8美元/百万英热单位（周环比-3.2%）。

• 尿素市场供强需弱格局未变：尿素日产维持22万吨以上高位运行，工厂库存压力持续累积，出口端政策利好尚未转化为实际供需改善。

论述逻辑

• 政策与基本面共振驱动传统化工估值修复：政治局会议“扩内需+反内卷”定调，叠加化工需求触底、双碳政策限制新产能，长周期景气与估值修复确定性增强。

• 下游扩产推升先进封装材料国产化：OSAT企业大额资本开支扩大先进封装面积与互联密度，直接提升关键工艺材料价值量，为本土材料厂提供导入契机。

• 地缘政策与季节性带动制冷剂及农化行情：中东配额基准年收官推升国内制冷剂出口需求，而尿素则受制于日产高位及出口配额未落地维持供强需弱。

关键展望

• 随着油价中枢趋稳及进入需求传统旺季，库存低位背景下补库行情有望带动化工需求端持续修复。

• 有研新材高纯溅射靶材二期扩建计划于2026年9月开工，2027年9月投产。

• 海外制冷剂采购积极性高涨，但出口运力短期持续受阻。

推荐标的

• 农化相关标的：钾肥（亚钾国际、东方铁塔）、尿素（华鲁恒升）、磷铵（兴发集团、云图控股、云天化、川恒股份、新洋丰、川发龙蟒）等。

• 制冷剂相关标的：巨化股份、永和股份、三美股份、昊华科技、东岳集团。

关键图表

图1. 图表 1: 基础化工指数周涨跌幅6

图2. 化价格（元/吨）10

图3. 报告关键图表（第4页）

图4. 国内蛋酸产品价格14

图5. 表 4: 申万三级行业本周表现居前子行业

图6. 化库存量（万吨）

图7. 表 21: 代制冷剂R22价差表现

图表 7