2026-07-14 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：生益科技（600183）：CCL出货增长与涨价驱动增长；2Q26净利润指引超预期；买入

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原标题：Goldman Sachs Shengyi Tech (600183): CCL shipments growth and price increase driving growth; 2Q26 NI guidance beat; Buy

摘要

高盛发布报告，生益科技2Q26初步业绩净利润指引中值同比增长136%、环比增长76%，分别高出高盛预期37%和彭博一致预期44%。管理层将强劲增长归因于高端CCL业务出货增长与ASP提升，以及子公司生益电子AI PCB出货增长受AIDC终端需求推动。高盛维持买入评级，上调12个月目标价至Rmb247，基于2027E目标PE 50.4倍。报告还更新了全球服务器TAM，上调2026-28E AI芯片出货、美国及中国CSP资本开支预测。高盛上调2026-28E净利润17%/1%/1%，主要因收入上调。关键风险包括AI基础设施投资低于预期、技术方向变化等。

主要观点

生益科技2Q26净利润指引中值Rmb2,040mn，同比+136%，环比+76%，超高盛预期37%、超彭博一致预期44%。
增长驱动：高端CCL业务出货增长与ASP提升；子公司生益电子AI PCB出货强劲增长，受AIDC终端需求推动。
高盛对生益科技前景保持乐观，支撑因素包括产能扩张、产品组合向AI CCL升级、涨价抵消原材料成本上升、高端CCL设计与量产经验积累。
高盛上调2026-28E净利润17%/1%/1%，主要因收入上调11%/4%/3%，来自CCL和PCB业务贡献增加。
上调2026-28E运营费用率，主要因研发支出增加以支持AI CCL和PCB规格升级。
预计毛利率呈上升趋势，受产品组合向AI CCL和PCB升级驱动。
全球服务器TAM更新：上调2026-28E AI服务器隐含AI芯片出货14%/22%/14%；上调美国CSP资本开支8%/27%/25%；上调中国CSP资本开支37%/44%/55%。
生益科技将受益于全球云资本开支上升趋势，因其在AI CCL领域领先地位及与领先AI PCB厂商的紧密合作。
12个月目标价从Rmb217.6上调至Rmb247.0，基于2027E目标PE 50.4倍（此前45倍），反映对生益科技受益于AI基础设施全球增长趋势的积极看法。
维持买入评级。当前股价Rmb147.90，目标价上行空间67.0%。

论述逻辑

生益科技2Q26净利润指引超预期 → 管理层归因于高端CCL出货增长与涨价、AI PCB出货增长 → 高盛上调盈利预测（收入上调因CCL/PCB业务量价齐升，费用率上调因研发投入） → 全球服务器TAM上调（AI芯片、CSP资本开支）进一步支撑需求 → 目标PE从45倍上调至50.4倍（基于同业PE与盈利增长相关性） → 12个月目标价上调至Rmb247 → 维持买入。