2026-09-10 · Nomura · 公司/行业基本面

野村中国汽车电动车：8月26日：国内市场需求基本保持不变

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摘要

8月中国汽车行业批发240万辆（同比-6.2%、环比+5.1%），剔除微客的乘用车零售150万辆（同比-23.6%、环比+5.5%），国内需求延续平淡；电动车零售100万辆（同比-9.8%）、燃油车零售同比再降40%以上，推动电动车渗透率升至64.7%的历史新高。在中央“反内卷”立场（收紧车企对供应链应付款规则）叠加过去两年补贴透支需求的背景下，报告维持2026年是中国汽车业转型年的判断，预计年内无重大政策变化，国内市场到年底难有明显改善，个股表现将取决于新车、技术升级或海外拓展。出口是最大亮点：8月出口乘用车89万辆（同比+67.0%），年初至今620万辆（+73%），其中电动车出口51.7万辆（+154%）；前十大车企贡献8M26出口同比79.3%的增长，奇瑞出口132.4万辆、比亚迪112.7万辆领跑。商务部、工信部与市场监管总局9月1日发布车企海外经营指引以规范竞争、遏制破坏性价格战，报告认为时机恰当。长期看，全国机动车保有量已超3.71亿辆、86.8%仍为燃油车、平均车龄8.2年，已接近8-12年的典型替换周期，支撑未来五年全球最大规模的替换需求，行业长期需求依然稳定。报告未给出个股评级或目标价。

主要观点

8月中国汽车行业批发240万辆（同比-6.2%、环比+5.1%），剔除微客的乘用车零售150万辆（同比-23.6%、环比+5.5%），国内需求趋势平淡。

8月电动车零售100万辆（同比-9.8%、环比+5.6%），燃油车国内零售同比再降40%以上，电动车渗透率升至64.7%，创历史新高。

中央保持“反内卷”立场（收紧车企对供应链应付款规则），叠加过去两年补贴政策带来的需求前置，报告维持2026年为行业转型年、年内无重大政策变化的判断。

旺季已至、部分车企已推出促销，但整体弱势需求情绪延续；2026年剩余时间国内市场难现重大变化，个股表现将取决于新车、技术大升级或扎实的海外发展。

比亚迪8月零售23.39万辆（同比-24.6%），EV零售份额23.3%（同比-4.6pp）；渠道调研显示海狮08订单反响良好，刀片电池2.0超充仍受市场认可，随电池产能爬坡预计国内表现逐步改善、明年改善更明显。

8月主要车企零售：吉利EV 11.06万辆（-17.7%）、零跑8.49万辆（+65.9%）、特斯拉5.0万辆（-12.4%、环比+83.7%）、蔚来3.57万辆（+14.7%）、小鹏3.10万辆（-10.7%）、理想3.77万辆（+32.1%）、小米3.02万辆（-17.2%）；蔚来、小鹏在手订单充足，未来数月出货预计稳定或改善，理想借L8/L9促销与新MEGA初步订单力争守住现有份额。

结构上，补贴收紧对低端车冲击最大，A00 EV占EV板块比重仅5%，A0 EV占比7月升至18%且趋势料延续；BEV占8月EV总销量69.5%，PHEV/EREV合计30.5%；库存预警指数62.3%，年内第三次突破60%。

出口是2026年中国汽车业最大亮点：8月出口乘用车89万辆（同比+67.0%、环比-3.5%），年初至今620万辆（+73%）；其中EV出口51.7万辆（+154%）、燃油车出口37.7万辆（+26%），电动车企在海外更活跃。

前十大车企合计贡献8M26乘用车出口同比79.3%的增长，EV板块前十大今年累计同比增145%+；奇瑞出口132.37万辆（+67.6%）、比亚迪112.68万辆（+87.5%）领跑，吉利EV出口同比+565.8%。

商务部、工信部与市场监管总局9月1日发布针对车企海外经营的指引，旨在规范竞争行为、遏制海外破坏性价格战；报告认为时机恰当，高质量开发海外市场、避免损害品牌形象是长期可持续增长的关键。

长期看，全国机动车保有量已超3.71亿辆、86.8%仍为燃油车、平均车龄8.2年（约60%超7年），已接近消费市场8-12年的典型替换周期，支撑未来五年中国市场全球最大规模的替换潮，长期需求稳定。

论述逻辑

8月批发与零售数据延续弱势（批发-6.2%、剔微客零售-23.6%）→ 但电动车继续跑赢燃油车（EV零售-9.8% vs 燃油车再降40%+），渗透率升至64.7%新高 → 中央“反内卷”收紧车企对供应链应付款规则，叠加前两年补贴政策透支需求 → 判断2026年为转型年、年内无重大政策变化、国内市场到年底难有明显改善 → 个股表现将取决于新车、技术大升级或海外发展 → 同期出口维持高增（8月+67%、YTD+73%、EV出口+154%），前十大车企贡献8M26出口同比79.3%的增长 → 三部委9月1日海外经营指引规范竞争、遏制破坏性价格战，有助于车企以最小负面冲击适应全球市场 → 长期维度：3.71亿辆保有量、86.8%为燃油车、8.2年平均车龄逼近8-12年替换周期 → 支撑未来五年全球最大替换潮 → 结论：国内短期需求平淡但长期稳定，高质量出海（高质量开发海外市场、维护品牌形象、吸取国内教训避免旧陷阱）是中国车企获得长期可持续增长的先决条件。