2026-08-23 · Morgan Stanley · 公司/行业基本面

摩根士丹利机械和建筑：每周市场脉搏

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摘要

本期周报跟踪北美机械与建筑产业链高频数据。建筑方面，Dodge 7月非住宅开工额同比大增84%（环比+454%），但主要由超大项目驱动：Project Jupiter（新墨西哥）、Micron半导体工厂（纽约）和2 World Trade Center（纽约）均在7月动工，项目数量同比下降21%，平均项目规模由去年的360万美元升至840万美元；按面积计开工额则同比下降10.5%。建筑账单指数（ABI）7月降至46.6，连续第21个月收缩。住宅方面，7月单户开工环比降9.9%至80.8万套（年化，同比-15.7%），但单户许可环比升2.5%至89.4万套；建筑商信心指数（HMI）微升1点至35，仍低于50中性线；待售房屋销售降至2026年1月以来最低。重卡方面，ACT 7月8级车产量2.39万辆，环比-6%，好于典型季节性（-10%）。二手机械方面，Ritchie Bros美国二手机械价格指数7月环比持平于1.066，同比降幅收窄至-2.0%。宏观方面，7月工业产出环比+0.3%（预期+0.2%），Empire制造业指数+20.6（预期10.0）。报告维持北美机械与建筑行业观点为Attractive（有吸引力）。

主要观点

非住宅建筑开工额7月同比+84%（环比+454%），由超大项目驱动：办公室/银行建筑同比+292%（数据中心归入该类）、制造厂房+440%、其他政府服务+772%

按面积计非住宅开工额同比降10.5%、环比降2.4%，仓储（-43%）、酒店（-59%）和医疗（-42%）面积下滑

非住宅项目数量同比降21%，平均项目规模840万美元，去年同期为360万美元；7月动工的超大项目包括Project Jupiter（新墨西哥）、Micron半导体工厂和2 World Trade Center（纽约）

非建筑开工同比+11%，杂项非建筑+102%、供水系统+14%上升，公路-17%、水坝水库-59%、桥梁-10%拖累

ABI 7月降至46.6（6月为47.3），连续第21个月收缩；询单降至52.6，设计合同指数降至47.2

7月单户住宅开工环比降9.9%至80.8万套年化（同比-15.7%），单户许可环比升2.5%至89.4万套（同比+1.1%）

8月NAHB/Wells Fargo HMI微升1点至35，仍低于50中性线；抵押申请环比降0.4%

7月待售房屋销售环比降2.3%、同比降2.2%，为2026年1月以来最低；NAR认为年内最高抵押贷款利率压制了需求

ACT 7月8级车产量2.39万辆，环比-6%，好于典型季节性降幅-10%

Ritchie Bros美国二手机械价格指数7月环比持平于1.066，同比降幅由6月的-2.3%收窄至-2.0%

宏观数据向好：7月工业产出环比+0.3%（预期+0.2%），Empire制造业指数+20.6（预期10.0）

报告维持北美机械与建筑行业观点Attractive（有吸引力）

摩根士丹利担任CRH收购Arcosa（2026年6月22日宣布）的财务顾问

论述逻辑

7月非住宅开工额同比+84%的表面强势（环比+454%）→ 拆解发现由Project Jupiter、Micron晶圆厂、2 WTC等超大项目驱动，项目数量同比降21%、平均规模由$3.6M升至$8.4M → 按面积计开工额同比-10.5%，反映广度不足 → ABI降至46.6、连续21个月收缩，设计合同指数47.2，印证需求广度仍弱 → 住宅端高抵押贷款利率压制：单户开工-9.9% MoM、待售销售降至2026年1月以来最低、HMI仅35 → 二手机械价格环比企稳（1.066，同比降幅收窄至-2.0%）与8级车产量环比-6%优于季节性（-10%）显示设备端出现边际稳定迹象 → 宏观（IP、Empire Mfg超预期）与行业数据并存，报告维持行业观点Attractive，提示关注开工金额与面积的背离、ABI何时回到50上方作为需求广度修复的验证点