唐旭霞 余珊 公司研究 业绩点评 继峰股份（603997）：Q2净利润同比增长372%，机器人业务稳步推进

摘要

国信证券点评继峰股份2026年中报：公司Q2实现营收68亿元、同比增长25%，归母净利润2.33亿元、同比大增372%，销售毛利率16.23%（同比+1.84pct）、归母净利率3.41%（同比+2.52pct），座椅规模效应与格拉默整合降本是盈利加速改善的核心驱动。 2026年上半年乘用车座椅业务收入（含模具）41.79亿元、同比增长110.62%，截至2026年中累计在手项目定点35个、全生命周期总销售额约1200亿元，格拉默继峰（德国）已成为德国宝马欧洲乘用车座椅总成供应商。 新业务同步放量，智能出风口上半年收入2.46亿元（+81.18%），车载冰箱收入1.87亿元（+150.96%）、在手定点25个。 机器人方面，公司2026年6月与灵心巧手设立合资公司（公司持股71%），第一代7轴双臂机器人已在多个工序场景训练。 格拉默2026Q2整体经营利润率4.7%，其中EMEA达7.7%，欧洲盈利稳步向上。 国信据此上调2026-2028年归母净利润预测至8.02/11.05/13.97亿元（前次为7.58/10.68/13.83亿元），维持优于大市评级，对应PE为20.0/14.5/11.5倍。

主要观点

• 26Q2业绩加速兑现：营收68亿元（同比+25%），归母净利润2.33亿元（同比+372%），收入端核心得益于乘用车座椅快速放量，利润端受益格拉默整合及座椅规模效应。

• 盈利能力持续提升：Q2销售毛利率16.23%（同比+1.84pct、环比+1.35pct），归母净利率3.41%（同比+2.52pct、环比+1.29pct）；销售/管理/研发费用率分别同比-0.38/-1.14/-0.54pct收窄，仅财务费用率或受汇兑损益影响同比+0.89pct。

• 座椅业务翻倍增长：2026年上半年乘用车座椅收入（含座椅开发模具收入）41.79亿元、同比+110.62%；2024年全年向客户交付座椅33万套、实现收入31.10亿元。

• 在手订单充沛：截至2026年中累计乘用车座椅项目定点35个、全生命周期总销售额约1200亿元；格拉默继峰（德国）2024年4月获宝马《提名信》，成为其欧洲乘用车座椅总成供应商，宝马项目预计27年量产。

• 产能与全球化布局推进：合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春基地已如期建成投产，宁波、北京、重庆基地布局建设中；拟与格拉默在德国新设合资公司，拓展宝马等欧洲主机厂的全球座椅业务。

• 国产替代空间广阔：全球汽车座椅80%以上份额被安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、延锋座椅、麦格纳等占据；产品升级推动单车价值从4000元-8000元-上万元提升，公司首个量产项目单车价值1万以上。

• 格拉默整合见效：2022年10月首次派中国籍管理人员李国强出任格拉默全球COO，推进产能重整、采购向低成本区域转移等降本措施；2026Q2格拉默整体经营利润率4.7%，其中EMEA为7.7%、亚太7.0%，美洲仍为-2.8%。

• 新业务开始放量：智能出风口事业部上半年收入2.46亿元（同比+81.18%）；车载冰箱业务收入1.87亿元（同比+150.96%），截至2026年6月30日在手项目定点共25个。

• 机器人业务稳步推进：2026年6月与灵心巧手设立合资公司，研发制造适配自身产线的工业智能机器人，公司持股71%、对方29%；多台第一代7轴双臂机器人已在多个工序应用场景训练，产品技术成熟后将加快量产。

• 投资建议：上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润8.02/11.05/13.97亿元（前次预测为7.58/10.68/13.83亿元），维持优于大市评级；对应EPS为0.63/0.87/1.10元、PE为20.0/14.5/11.5倍。

• 可比公司均获优于大市评级（表4，2026/8/17收盘）：新泉股份昨收盘39.73元、2026E PE 19倍，松原安全昨收盘16.10元、2026E PE 10倍；继峰股份昨收盘12.59元、2026E PE 20倍。

• 风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。

论述逻辑

• 起点：乘用车座椅项目持续量产放量，2026H1座椅收入同比+110.62%，带动收入端延续2025年以来的高增趋势。

• 传导一：座椅规模效应加速兑现+格拉默整合降本增效，Q2毛利率与归母净利率同比、环比双升，期间费用率整体收窄。

• 传导二：格拉默海外盈利修复、欧洲（EMEA）连续数个季度盈利向上，叠加座椅放量，Q2归母净利润同比+372%加速兑现。

• 前瞻支撑：35个在手定点、约1200亿元生命周期总销售额订单，加上宝马等全球客户突破、隐藏式出风口/车载冰箱订单及机器人布局，为后续收入与盈利提供动能。

• 结论：基于座椅规模效应与格拉默海外降本增效，上调2026-2028年盈利预测并维持优于大市评级。

关键展望

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润8.02/11.05/13.97亿元，同比+76.7%/+37.8%/+26.5%，对应EPS 0.63/0.87/1.10元、PE 20.0/14.5/11.5倍。

• 座椅项目量产节奏：多个项目预计26年第三季度、26年第四季度量产，德国宝马项目及多家主机厂项目预计27年量产，某欧洲豪华品牌项目（生命周期总销售额98亿元）预计28年量产。

• 机器人业务验证点：产品技术成熟后公司将加快实现量产。

• 评级有效期：以报告发布日后6到12个月内的相对市场表现为基准，优于大市指股价表现优于市场代表性指数10%以上。

• 风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。

推荐标的

• 继峰股份（603997.SH）：优于大市（维持）。理由：短期乘用车座椅事业部规模效应加速兑现，格拉默欧洲盈利稳步向上，中长期格拉默海外降本增效有望加速业绩改善；上调2026-2028年归母净利润至8.02/11.05/13.97亿元；基础数据收盘价11.70元、总市值14885百万元、52周最高/最低15.95/11.05元。

• 表4同类公司（2026/8/17）：新泉股份（603179.SH）优于大市，2026E EPS 2.09元、PE 19倍；松原安全（300893.SZ）优于大市，2026E EPS 1.64元、PE 10倍。

关键图表

图1. 营业收入（亿元）及同比增速

图2. 毛利率与净利率情况

图3. 公司期间费用率情况、公司单季度期间费用率情况

图4. 表1. 收入

图5. 表3. 公司车载冰箱在手订单（截至2026Q2）

图6. 表4. 同类公司估值比较（2026/8/17）

图7. 注：生命周期总销售额为预测数，或随交车销量而变化

图8. 销售费用