国泰海通证券 白酒行业周期研究：白酒底部显现
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关键图表
图1. 本轮调整周期白酒报表处在深度下跌阶段，由 U 型转向 V 型调整
图2. 申万白酒指数估值处于较低分位（2005-2026 年）
图3. 2019 年起我国 30-54 岁人口进入下行期，每年减
图4. 飞天、普五价格回落至人均可支配收入较低占比，意味着商品消费的价
图5. 我们预计白酒场景将进一步转向个人消费
图6. A 股上市白酒净利润占比已接近 70%，大幅提升空间有限
图7. 表 4: 2014Q1 白酒小幅跑赢大盘，2016Q2 起大幅跑赢
