广发证券 奥士康 002913 聚焦AI与汽车PCB领域全球化产能打开

摘要

奥士康深耕高精密PCB制造，产品广泛应用于服务器、AI PC及汽车电子等高附加值领域。 2026年上半年公司实现营业收入29.87亿元，同比增长16.45%，但受原材料成本上升及泰国基地产能爬坡影响，盈利能力阶段性承压。 公司已构建湖南、广东及泰国三大生产基地，通过数智化转型提升运营效率。 随着AI算力基础设施建设及汽车智能化升级，公司高端PCB产品需求有望持续释放。 预计2026-2028年归母净利润分别为5.08亿元、12.96亿元和16.61亿元，EPS分别为1.60元、4.08元和5.23元，给予“买入”评级，合理价值102.06元。

主要观点

• 2026年上半年营收稳健增长，盈利能力受原材料成本及产能爬坡影响。

• AI服务器与汽车电子驱动PCB需求量价齐升。

• 泰国基地产能利用率稳步提升，全球化布局成效初显。

• 公司在AI服务器及汽车领域积累了优质头部客户。

• 研发投入持续加大，技术储备支撑高端产品升级。

• 产能扩张项目有序推进，支撑未来业绩增长。

论述逻辑

• 下游AI算力与汽车智能化需求高景气 -> 公司通过三大基地布局高端产能并持续研发升级 -> 随着产能利用率提升及产品结构优化 -> 盈利能力有望改善 -> 预计2027年归母净利润大幅增长至12.96亿元。

关键展望

• 2026-2028年归母净利润预测

• 合理价值与评级

推荐标的

• 奥士康（002913.SZ）

关键图表

图1. 公司发展历程

图2. 公司股权结构图（截至 2026 年 7 月 20 日）

图3. 表 2: PCB 产品种类（按产品用途进行分类）

图4. 2025 年全球各地 PCB 企业数量占比

图5. Google TPU v7 Ironwood 机架

图6. AWS Trainium3 NL32x2 JBOG Tray 架构

图7. 表 3: 汽车电子 PCB 主要应用场景

图8. 公司 AI 服务器及 AI PC 领域客户

图9. 表 5: 公司汽车 PCB 产品及技术

图10. 森德科技主要产品应用及技术特点

图11. 公司信息化建设示意图

图12. 表 10: 可比公司估值表