奥迪威 920491 公司深度报告：传感龙头发力AI赛道，港股募资大有可为

摘要

报告维持奥迪威（920491）“买入”评级，核心逻辑是这家按2025年全球汽车超声波传感器与执行器出货量排名中国第一、全球第三的北交所“传感器第一股”，正从汽车传感器供应商向AIoT感知与执行核心部件方案商转型。 基本盘方面，AKⅡ车载超声波传感器为国内首家量产、支持L3及以上智驾，深度绑定德赛西威、同致电子等Tier1并直接配套比亚迪、大众，2025年12月新获头部智驾系统集成商1.76亿元定点合同，预计2026年12月起量产交付。 增量方面，2025年机器人用传感器收入突破1.1亿元，2026年6月发布搭载全域触觉传感系统的AI陪伴机器人“Moxy摸喜”；AI散热布局液冷专用流量传感器（气液混合工况精度±3%）、压电液泵（7×7×1.4mm）与微型射流风扇（厚度2.8mm、背压300Pa），垂直整合使成本降低约40%，预计2026年底量产。 公司2025年11月27日递表港交所成为第二家“北+H”北交所公司，募资投向马来西亚新增600万件传感器产能及广州新增1530万件传感器、1000万件执行器产能。

主要观点

• 奥迪威是智能传感器与执行器行业领军者，按2025年全球汽车超声波传感器与执行器出货量排名中国第一、全球第三，2022年6月14日在北交所上市，被誉为北交所“传感器第一股”。

• 2025年在汽车板块景气偏弱环境下延续增长，营收6.83亿元（同比+10.72%）、归母净利润0.94亿元（同比+7.27%），动力来自智能家居、智能汽车深耕及具身机器人、AI服务器液冷等新兴领域拓展。

• 智能驾驶市场扩容驱动需求：2025年中国智能驾驶市场规模达4550亿元（同比+25%）、2026年预计增至5293亿元；2025年10月新车L2级以上渗透率34.8%（年初15.2%）；2025年12月工信部公布首批L3准入许可。

• 中国乘用车超声波雷达安装量高增：2025年上半年达6997万颗（同比+21.4%）、全年预计超1.4亿颗；单车搭载量从2021年4.9颗增至2023年5.6颗、预计2025年达7颗；L2向L3/L4升级下车企通常单车搭载12-14个超声波传感器。

• 车载基本盘稳固：AKⅡ为国内首家量产、支持L3及以上智驾与自动泊车；既是德赛西威（第三大股东、持股5.47%）、同致电子等Tier1核心供应商，也直接供货比亚迪、大众；2025年12月获头部智驾系统集成商1.76亿元定点合同，2026年12月开始量产交付、生命周期3年。

• 机器人与智能家居打开新增长极：2025年机器人用传感器收入突破1.1亿元，产品涵盖柔性传感器（电子皮肤）、避障传感器、材质识别传感器等；2026年6月奥感微科技发布AI陪伴机器人“Moxy摸喜”，具备毫克级压力灵敏度与毫秒级信号响应，可表达12类差异化情绪。

• AI散热“感知+执行”体系成型：液冷专用流量传感器（涡街路线气液混合工况精度±3%）、压电液泵（体积7×7×1.4mm、功耗仅电磁泵1/10）与微型射流风扇（厚度2.8mm、重量8.5g、背压300Pa，可将关节温度降至60℃安全区）分别对应算力服务器、芯片及机器人关节散热痛点；产品已获行业头部客户验证。

• 算力散热趋势明确：英伟达H100/H200单芯片TDP已达700W，B200/B300将超1000W；2026年6月披露的Vera Rubin平台要求100%全液冷、冷却液进水温度上限提升至45℃；液冷效率较风冷提升3-5倍。

• 人形机器人放量在即：2025年我国产量约2万台，2026年上半年已超4万台、全年预计突破10万台（高工机器人预测国内出货6.25万台、德银预测全球近5万台）；全球人形机器人热管理模块市场2025年约1.66亿美元，预计2032年增至10.16亿美元、2026-2032年CAGR达29.2%。

• H股上市获证监会备案：2025年11月27日正式递表港交所，成为第二家启动“北+H”两地上市的北交所公司；募资重点投向马来西亚产能扩充（新增600万件传感器产能）及广州新一代生产基地（新增1530万件传感器和1000万件执行器产能），客户网络已覆盖超过46个国家和地区。

• 盈利预测调整与估值：2026-2028年归母净利润预计0.88/1.54/1.99亿元（此前1.08/1.36/1.66亿元），同比-5.90%/73.61%/29.49%；按2026年8月14日收盘价总市值31.01亿元、PE 35/20/16倍，低于安培龙、柯力传感可比均值58.11/44.73/36.28倍，维持“买入”评级。

论述逻辑

• 行业β到公司α的传导链：智能驾驶渗透率快速提升（L2以上新车渗透率34.8%、L3准入许可落地）→单车超声波传感器搭载量增至12-14颗→公司凭全球第三、中国第一的车载超声地位绑定Tier1与整车厂（1.76亿元定点）巩固基本盘；同时AI算力功耗逼近物理极限（B200/B300超1000W、Vera Rubin全液冷标准）与人形机器人放量（2026年预计破10万台）→公司以“感知+执行”组合切入液冷流量传感、压电液泵、微型射流风扇并预计2026年底量产→H股募资扩产（马来西亚600万件+广州1530万件传感器/1000万件执行器）支撑全球化交付。

关键展望

• 算力中心专用散热产品预计2026年底实现量产（董事长张曙光透露），目前已获行业头部客户验证，并与CDU（液冷分配装置）、机器人行业头部客户展开合作。

• 1.76亿元车规级智能传感器定点合同预计2026年12月开始量产交付，生命周期3年。

• 执行器业务2027年有望迎来拐点：预计收入同比+120%至1.99亿元、毛利率提升至35%，2028年延续25%增长；传感器业务2026年预计持平、2027/2028年各增25%。

• 人形机器人行业2026年产量预计突破10万台（高工机器人预测国内出货6.25万台、德意志银行将全球出货预测上调至近5万台、摩根士丹利预计2026年中国市场规模20亿美元），关节散热需求将呈指数级增长。

• H股上市已获证监会备案，全球化布局提速，港股IPO进程为后续关键验证点。

• 风险提示：下游行业需求变化、技术更新换代、新产品拓展不及预期、执行器业务恢复不及预期、原材料价格波动、供应商及客户集中度较高、港股IPO推进不及预期等风险。

推荐标的

• 奥迪威（920491.BJ）：买入（维持）。报告未给出目标价；报告市场数据显示收盘价22.40元、总市值31.62亿元，按2026年8月14日收盘价总市值31.01亿元对应2026-2028年PE 35/20/16倍；推荐逻辑为全球第三、中国第一的车载超声波传感器地位，叠加AI散热、机器人、柔性传感器等新兴赛道进入从验证到量产的拐点，估值显著低于可比公司均值。

• 可比公司（仅作估值参照，报告未给评级）：安培龙（301413.SZ，2026E PE 71.99倍）、柯力传感（603662.SH，2026E PE 44.24倍），可比均值2026-2028年PE 58.11/44.73/36.28倍，奥迪威估值折价明显。