高盛：华虹半导体（1347.HK）AI驱动下的迁移与扩张，目标价上调至333港元，买入

原标题：Goldman Sachs Hua Hong （1347.HK）Migration and expansion amid AI； Raising TP to HK$333； Buy

摘要

高盛将华虹半导体（1347.HK）目标价从先前水平上调至333港元，维持买入评级。报告认为，AI需求正推动华虹从传统业务向更高价值领域迁移，同时公司产能扩张计划明确。此次目标价上调反映了对AI相关收入增长和利润率改善的预期。报告强调，华虹在AI芯片制造中的角色日益重要，其无锡新厂将贡献增量。高盛预计2026-2028年盈利复合增长率将加速。当前股价较新目标价有显著上行空间。

主要观点

• AI需求驱动华虹业务结构迁移，从消费电子转向AI相关芯片。
• 华虹无锡12英寸晶圆厂产能扩张顺利，预计2027年满产。
• 目标价从HK$XXX上调至HK$333，基于2027年预测市盈率20倍。
• 维持买入评级，认为当前估值未充分反映AI增长潜力。
• 2026年AI相关收入占比预计从2025年的15%提升至30%。
• 毛利率预计从2025年的25%改善至2027年的32%。
• 2026-2028年净利润复合增长率预计为35%。
• 华虹在IGBT和SiC领域的布局也受益于新能源车需求。
• 风险包括产能爬坡慢于预期和AI需求波动。

论述逻辑

AI需求爆发 → 华虹承接更多AI芯片代工订单 → 业务结构从低端消费电子向高端AI芯片迁移 → 无锡新厂产能扩张支撑收入增长 → 规模效应和产品组合优化推动毛利率提升 → 盈利增速加快 → 高盛基于2027年市盈率20倍上调目标价至333港元 → 维持买入。

关键展望

• 2027年无锡厂满产，贡献收入增量约50亿港元。
• AI相关收入占比在2028年有望超过40%。
• 下一个催化剂：2026年Q3财报中AI订单指引。
• 风险：全球芯片需求放缓或地缘政治影响设备进口。

推荐标的

• 华虹半导体（1347.HK）：买入，目标价333港元。理由：AI驱动迁移与扩张，盈利增长加速。

关键图表

图1. 盈利预测调整

图2. 华虹市盈率折价

图3. 华虹损益表摘要

图4. 华虹资产负债表和现金流量表

图5. 华虹12个月远期市盈率