2026-09-09 · 天风证券 · 宏观策略

8月进出口数据点评：进出口高景气延续

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摘要

天风证券固定收益点评认为，8月进出口高景气延续：以美元计8月出口同比+25.0%，低于彭博调查预期的+25.9%（前值+23.9%），但仍连续10个月保持增长。出口高增由三重因素支撑：出口产品结构持续优化、全球主要经济体制造业PMI多处于高景气区间的外需韧性、以及去年8月的低基数效应。商品层面，集成电路、自动数据处理设备和汽车（包括底盘）出口同比分别+129.8%、+76.5%和+43.0%，高新技术产品出口+56.9%（前值52.7%），成品油出口+80.5%，铝出口+38.5%；分目的地看，对东盟、韩国、非洲出口同比分别为30.21%、49.26%和30.90%，对美出口回升至34.40%，对欧盟回落至6.61%，对印度和拉美分别+16.89%和+17.49%。外需方面，8月美国制造业PMI录得54.6%、连续8个月高于荣枯线，日本、韩国制造业PMI连续扩张。 8月进口同比+28.2%，低于彭博预期的+31.0%（前值+27.6%），贸易顺差1190.9亿美元，集成电路和机电产品进口同比+83.62%和+51.70%。报告认为全球大规模AI基础设施建设和能源转型带动的可再生能源需求是中国出口的重要支撑，往后美伊战争影响可能持续弱化，下半年出口增速有望维持较高水平，对经济和人民币汇率形成较强的支撑，风险在于经济基本面、全球贸易政策和特朗普政策超预期。

主要观点

8月出口同比+25.0%（彭博预期+25.9%、前值+23.9%），增速持续强劲但略低于预期，且已连续10个月保持增长。

报告将出口高增归因于三点：国内出口产品结构持续优化、全球主要经济体制造业PMI处于高景气区间带来的外需韧性、以及去年8月的低基数效应。

机电产品出口持续高增：8月集成电路、自动数据处理设备和汽车（包括底盘）出口同比分别+129.8%、+76.5%和+43.0%（前值116.6%、67.4%、60.4%）。

高新技术产品出口同比+56.9%（前值52.7%）继续上行，在全球AI基础设施建设热潮驱动下相关需求持续旺盛，是本月数据的主要亮点。

国内成品油出口政策持续松绑和配额放宽加速落地，8月成品油出口同比+80.5%；受益中东局势持续影响，铝出口同比+38.5%（前值44.7%）。

分目的地看：对东盟、韩国、非洲出口同比分别为30.21%、49.26%、30.90%；对美出口大幅回升至34.40%，对欧盟回落至6.61%；对印度和拉美回升至16.89%和17.49%（前值14.41%、13.86%）。

外需韧性获验证：8月美国制造业PMI录得54.6%、连续8个月高于荣枯线，日本、韩国制造业PMI连续保持扩张，欧亚主要经济体制造业景气普遍处于扩张区间。

8月进口同比+28.2%（彭博预期+31.0%、前值+27.6%）低于预期，贸易顺差1190.9亿美元（彭博预期1191.0亿美元、前值1123.4亿美元）；国内极端天气与海外地缘因素干扰部分进口节奏，但进口增速仍维持高位。

进口商品中集成电路和机电产品同比+83.62%、+51.70%（前值71.12%、46.00%）维持高增，煤炭进口同比+48.58%（前值83.82%），大豆进口回落至+7.31%（前值9.95%）。

高频与PMI分项形成佐证：中国制造业PMI出口分项8月回升至荣枯线以上，港口集装箱吞吐量8月维持强劲，今年8月贸易顺差高于去年同期。

报告认为全球范围内大规模AI基础设施建设和全球能源转型带动的可再生能源产品需求，成为中国出口增长的重要支撑力量。

论述逻辑

8月出口同比+25.0%略低于彭博预期但连续10个月高增 → 报告拆解为三重驱动：产品结构优化（集成电路+129.8%、自动数据处理设备+76.5%、汽车+43.0%、高新技术产品+56.9%，背后是全球AI基建热潮）、外需韧性（美国制造业PMI 54.6%连续8个月高于荣枯线、日韩PMI扩张）与去年8月低基数 → 分目的地数据（对东盟30.21%、韩国49.26%、非洲30.90%，对美回升至34.40%、对欧回落至6.61%）以及PMI出口分项回升至荣枯线以上、港口集装箱吞吐量强劲，形成交叉验证 → 进口端同比+28.2%虽低于彭博预期+31.0%，但集成电路与机电产品进口高增印证相关产业链景气，贸易顺差1190.9亿美元 → 结论：AI基建与新能源产品需求成为出口重要支撑，叠加美伊战争影响可能持续弱化，下半年出口增速有望维持较高水平，对经济和人民币汇率形成较强的支撑。