高盛：泰国科技之旅：鼎泰高科（301377）：产能扩张以捕捉日益增长的PCB钻头需求

原标题：Goldman Sachs Thailand Tech Tour: Dtech (301377): Capacity expansion to capture growing PCB drill demand

摘要

高盛在泰国/越南科技之旅（7月7-10日）期间参观了鼎泰高科（301377.SZ，未覆盖）的泰国工厂。管理层对主要客户海外工厂的PCB钻头需求持乐观态度，并正在扩大泰国工厂产能以捕捉需求。公司于2026年4月宣布向其泰国子公司注资不超过3亿元人民币，以支持出货增长。高盛将这一积极信号延伸至中国PCB板块，重申对AI PCB和CCL供应商的看好，并维持对胜宏科技、东山精密、生益科技和深南电路的买入评级。鼎泰高科成立于1997年，专注于PCB钻头、铣刀等产品的研发制造，服务于数据中心、汽车、消费电子等领域，在中国、泰国和德国拥有全球布局。

主要观点

• 管理层对PCB钻头出货增长保持乐观，并提到将稳步扩大泰国工厂产能，与客户实际生产计划和市场需求保持一致。
• 截至2026年4月，泰国工厂月产能达到600万件，预计2026年下半年将继续爬坡，支持出货增长并捕捉主要客户海外工厂的上升需求。
• 公司于2026年4月宣布向其泰国子公司注资不超过3亿元人民币，以深化海外战略布局并提升国际竞争力。
• 高盛认为，AI服务器和高速交换机中的PCB规格升级将推动PCB和CCL的美元含量增加。
• 全球AI PCB和CCL需求正在上升，其ASP和利润率高于主流PCB，这将使领先的PCB和CCL厂商受益，并支撑其未来几年的强劲盈利增长。
• 高盛对胜宏科技、东山精密、生益科技和深南电路均给予买入评级，目标价分别为296.70元、137.30元、157.40元和442.56元。
• 鼎泰高科（未覆盖）的股价为484.08元，高盛预计在未来3个月内将寻求或获得其投资银行业务服务。

论述逻辑

高盛通过实地参观鼎泰高科泰国工厂，观察到管理层对PCB钻头需求的乐观态度以及产能扩张计划，进而推断AI PCB需求增长将带动整个产业链，包括PCB和CCL供应商。因此，高盛重申对中国AI PCB和CCL供应商的买入评级，并认为规格升级、含量增加和全球需求上升将支撑这些公司的盈利增长。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出泰国工厂产能将在2026年下半年继续爬坡，且公司注资计划支持出货增长。高盛预计AI PCB和CCL需求上升将利好领先厂商，但未量化具体时间或幅度。

推荐标的

• 胜宏科技（Victory Giant）：买入，目标价296.70元。理由：受益于AI PCB需求增长。
• 东山精密（WUS）：买入，目标价137.30元。理由：受益于AI PCB和CCL需求。
• 生益科技（Shengyi Tech）：买入，目标价157.40元。理由：受益于AI CCL需求。
• 深南电路（Shennan Circuits）：买入，目标价442.56元。理由：受益于AI PCB需求。
• 鼎泰高科（Dtech Technology, 301377.SZ）：未覆盖，股价484.08元。高盛预计将寻求其投资银行业务服务。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。