[国外研报] 花旗 新加坡经济：第二季度GDP上调尚未清除10月陡峭的障碍，但风险依然存在

摘要

新加坡2026年二季度GDP同比增速上调至5.9%，环比增长1.4%，均高于此前预期，主要受制造业和服务业驱动。 贸工部（MTI）将2026年全年增长预测上调至4.5%-5.5%，花旗相应将预测从4.8%上调至5.0%。 尽管增长动能强劲，但花旗认为新加坡金融管理局（MAS）在10月维持政策不变的可能性较大，因为目前的增长预测可能已被纳入MAS的预期中。 不过，工资增长、PMI改善及通胀压力仍使政策进一步收紧的风险持续存在，花旗将密切关注即将公布的硬数据以评估10月或明年1月行动的可能性。

主要观点

• 二季度GDP增速超预期上调，环比增长加速

• 制造业和服务业是二季度增长的主要动力

• 贸工部上调2026年GDP增长预测至4.5%-5.5%

• 花旗将2026年新加坡GDP增长预测上调至5.0%

• 劳动力成本压力显现，非贸易部门单位劳动力成本（ULC）加速增长

• 7月全行业PMI大幅跳升至59.2，预示三季度增长可能强于预期

论述逻辑

• 二季度GDP上调及MTI预测上调 -> 市场预期MAS已将此纳入考量 -> 10月政策收紧门槛提高 -> 维持10月不变的观点，但工资与PMI数据带来的通胀压力使收紧风险依然存在。

关键展望

• 预计2026年全年增长5.0%，随后在2027年放缓至3.0%

• 关注即将公布的硬数据，若增长超5.5%或核心通胀超预期，可能触发10月或明年1月收紧

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 制造业和服务业，我们3.3%的预测预计同比增速将在2026年下半年放缓

图2. 环比来看，支出法GDP受私人和政府消费拉动，但受固定资本形成总额和净出口拖累

图3. 6月工业生产中电子业环比下降，但被更强劲的精密工程业所抵消

图4. 月度公民失业率5月下降，6月保持稳定，低于历史平均水平

图5. 国际收支顺差因经常账户顺差收窄和金融账户逆差扩大而收窄

图6. 贷款增长急剧加速，主要由对非居民放贷带动

图7. 我们的估算显示，6月因新加坡金管局外汇干预、货币市场操作以及其他因素出现流动性净回笼

图8. 个人消费支出平减指数较CPI更急剧回升，可能指向更广泛的潜在价格压力