易峘 吴宛忆 王洺硕 常慧丽 宏观经济 中国经济 油价和天气扰动下经济活动边际降速

摘要

华泰证券宏观周报指出，台风及油价快速上行对中国出行和工业生产形成扰动，经济活动边际降速。 价格方面，受国际油价大涨15.9%至88.1美元/桶影响，国内原材料价格大多回升。 金融市场上，银行间流动性偏紧，国债收益率曲线趋平，人民币兑美元小幅升值0.06%。 二季度实际GDP同比放缓至4.3%，反映内需增长压力上升，后续重点关注能源价格变动、财政发力情况及7月LPR报价。

主要观点

• 台风与油价上行扰动工业生产与出行，焦化与高炉开工放缓

• 居民出行与消费数据偏弱，地铁客运量与乘用车销量显著下滑

• 地产成交增速回落，新房成交同比转负

• 国际原油价格大幅上行，带动国内部分原材料价格回升

• 二季度内需增长压力上升，实际GDP增速放缓

• 6月社融信贷同比少增，货币增速回落

• 出口高频指标显示7月出口边际放缓但维持两位数增长

• 中观层面有色金属价格处于高位，光伏产业链价格持续下行

• 政策端强调加大逆周期调节并扩大消费

论述逻辑

• 受台风天气和油价快速上涨的外部冲击，上游工业生产和居民出行消费受到直接拖累，表现为发电耗煤量下降、高炉开工率放缓及地铁客运量减少

• 高频数据走弱传导至整体经济，结合二季度GDP放缓与6月社融信贷数据同比少增，印证了当前内需增长压力有所上升的宏观结论

• 基于当前经济动能减弱的现状，政策端开始释放稳增长信号，包括要求加大逆周期调节力度并研究增加公开市场操作频率

关键展望

• 需关注本周可能公布的6月财政数据及7月LPR报价

• 关注国内能源价格变动及财政政策发力托举内需的可能性

• 风险点在于能源价格超预期波动及地产成交修复不及预期

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的