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摩根大通 外汇市场周报：AI情绪与不断扩大的外汇足迹

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摘要

报告将本周推荐交易主题延续为三条主线：在发达市场做多AUD、NOK、GBP以获取顺周期/套息与商品敞口，把欧元区作为融资货币，并在funder RV中相对CHF、JPY、SEK做空EUR；上周已对直接做多USD获利了结，仅通过已变便宜的EUR/USD put spreads保留温和美元多头。 报告延续约一年前《Innovation Cycles, AI and the Dollar》的判断：由于AI采用是全球性的，创新收益未必只流向技术生产者货币，一年后关于AI对外汇影响更广泛而非局部的假设正初步兑现，尽管幅度尚不清楚。 团队用LLM对过去2年的央行沟通、摩根大通研报和SNAP新闻文本打分（满分100，按方向、信心、幅度相乘，已实现影响权重2x、近/中期1x、长期0.5x），构建AI对国内增长与通胀贡献的情绪指标。 结果显示：DM中USD分数大幅领先、JPY远居第二，EM中TWD、KRW、CNY领先；同时增长正面情绪已扩散至EUR、AUD、GBP等货币，落后者为NZD、CHF、NOK、CAD。 控制carry后，AI情绪分数与年内FX回报宽松正相关，在3M、6M、9M、12M各期均为正，剔除AI生产者后依然为正，且分数领先于回报，市场可能低估AI的外汇影响。 交易建议调整为：降低SEK低配但保持净空头，现货维持做多GBP vs EUR、做空SEK vs NOK和JPY，funder rotation继续做空EUR并将SEK纳入篮子。 报告还提示，AI对通胀的影响只是最近才成为讨论的主导部分，值得持续监控。

主要观点

  • 三大推荐交易主题延续：在发达市场做多AUD、NOK、GBP获取顺周期/套息与商品敞口，把欧元区作为融资货币，并在funder RV中相对CHF、JPY、SEK做空EUR。
  • 美元仓位调整：上周对直接做多USD获利了结，仅通过已变便宜的EUR/USD put spreads保留温和美元多头敞口。
  • 约一年前报告《Innovation Cycles, AI and the Dollar》的核心判断是：因AI采用是全球性的，创新收益未必只归于关键技术生产者货币，因此美元或相关货币的表现可能因此没那么强；一年后这一更广泛而非局部的FX影响假设正得到初步验证，尽管幅度还不清晰。
  • 团队用LLM创建AI情绪指标对货币排序，输入为过去2年三大类文本：央行沟通（演讲、新闻稿、会议纪要等）、摩根大通各领域研报、以及SNAP来源的LSEG/Reuters授权新闻，目标是获得补充硬数据的FX序数排名。
  • 评分方法：LLM分数以100为满分，按方向、信心与幅度相乘得出，并对已实现收益赋予2x权重、近/中期1x、长期0.5x；对已实现的活动影响赋予比前瞻评论更大权重。
  • 公认AI生产者的情绪分数最高：DM中USD大幅领先、JPY远居第二；EM中TWD、KRW和CNY领先。
  • 增长正面情绪已扩散至其他货币：DM中包括EUR、AUD、GBP，落后者为NZD、CHF、NOK和CAD；EUR排名之高出乎意料，部分受芬兰等关键受益国的新闻报道影响，CHF与SEK低分则可能源于央行披露频率、摩根大通覆盖有限及语言差异，二者在AI硬数据上排名其实更好。
  • 控制carry后，AI情绪分数与年内FX回报宽松相关，且在3M、6M、9M、12M各评估期均为正相关，剔除AI生产者或将其视为异常值后仍为正；情绪分数不仅同期相关，还领先于年内FX回报，因此市场可能低估AI的FX影响。
  • 传导渠道之一：AI情绪分数与经济学家GDP预测修正（FRI）在同期和领先口径上均正相关，年内FX回报可由AI情绪分数解释（控制carry后）。
  • AI对通胀的影响最近才成为讨论的主导部分，热力图显示国内通胀贡献评分近期才上升，与增长相比明显滞后，值得监控。
  • 硬数据佐证：AI初创投资的最大受益货币与去年相同（USD、SGD、GBP、SEK、ILS），且多数货币年内投资已超去年全年；tech IP对多数国家GVA增长的贡献为正（截至2026年7月的3个月移动平均）。
  • EUR/SEK自伊朗冲突以来的强势受carry策略表现和美债收益率上升影响。

论述逻辑

  • 报告推理链条：约一年前提出'AI采用是全球性的，创新收益未必只归于技术生产者货币'的假设 → 用LLM对过去2年央行沟通、摩根大通研报与SNAP新闻生成各货币AI对增长/通胀贡献的情绪分数（满分100，已实现影响2x权重） → 分数显示USD在DM大幅领先（JPY远居第二）、EM中TWD/KRW/CNY领先，且正面增长情绪已扩散至EUR/AUD/GBP等非传统生产者货币 → 控制carry后情绪分数与年内FX回报宽松正相关（3M/6M/9M/12M均为正，剔除AI生产者仍为正），且领先于回报、与经济学家GDP预测修正正相关 → 结论：AI是被市场低估的更广泛FX驱动因素，支撑做多AUD/NOK/GBP的顺周期/套息主题、以欧元区为融资方的主题及funder RV中做空EUR（vs CHF/JPY/SEK），并据此降低SEK空头但保持净空。

关键展望

  • 报告指出情绪分数领先FX回报的观察基于有限历史，但鉴于这一宏观现象的主导地位，值得持续跟踪。
  • AI对增长情绪的影响已持续数月，而通胀相关评分近期才上升，报告明确提示后续需要监控国内通胀贡献分数的变化。
  • 报告未给出任何汇率目标位、评级或明确时间窗口；文中时间范围仅为回测口径：过去2年的文本语料及3M、6M、9M、12M相关性区间。

推荐标的

  • 顺周期/套息与商品敞口：在发达市场做多AUD、NOK、GBP。
  • 融资货币主题：继续以欧元区作为融资方；funder RV中继续做空EUR，本次调整将SEK纳入篮子，即做空EUR vs CHF、JPY、SEK。
  • 美元：上周对直接做多USD获利了结，仅通过已变便宜的EUR/USD put spreads保留温和美元多头。
  • SEK敞口下调但保持净空头：现货维持做多GBP vs EUR，并从空头组合中解除SEK腿；现货继续做空SEK vs NOK和JPY。
  • 报告为外汇策略周报，未涉及个股或证券评级、价格与目标价，上述均为报告明确列出的货币交易建议调整。

关键图表

图1. 外汇回报与人工智能情绪得分的相关性较低

**图1. 外汇回报与人工智能情绪得分的相关性较低**

图2. G10与亚洲新兴市场人工智能情绪映射热力图

**图2. G10与亚洲新兴市场人工智能情绪映射热力图**

图3. 快速T.E.A.M.更新（2026年6月10日）

**图3. 快速T.E.A.M.更新（2026年6月10日）**

图4. 伊朗冲突以来欧元/瑞典克朗的强劲表现受套利策略表现及美国收益率上升影响

**图4. 伊朗冲突以来欧元/瑞典克朗的强劲表现受套利策略表现及美国收益率上升影响**

图5. 科技知识产权贡献对大多数国家均为正值

**图5. 科技知识产权贡献对大多数国家均为正值**

图6. 经济学家增长预测修正指数（FRI）与大语言模型得分变化

**图6. 经济学家增长预测修正指数（FRI）与大语言模型得分变化**

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