2026-08-16 · 中泰证券 · 公司/行业基本面

国防军工行业：全球燃机产业景气度持续提升，商业航天产业加速发展

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摘要

中泰证券维持国防军工行业“增持”评级。本周申万国防军工指数下跌0.56%，在31个申万一级行业中排名第21，板块PE(TTM)为56.31倍、过去五年分位数54.5%，其中航天装备311.55倍、航海装备29.71倍（分位仅1.6%）。核心观点一聚焦全球燃机景气：杰瑞股份2026年半年报显示，自2025年11月以来燃机发电机组订单累计超31亿美元（约合人民币209亿元），2026年7月子公司再获某国际云服务商14.65亿美元订单；西门子能源2026财年第三季度Gas Service新接订单15GW、金额99.67亿欧元、同比增长61.9%，100兆瓦及以上燃机市场份额升至42%，三菱重燃积压订单达80台共计35GW，Howmet燃机业务3.21亿美元、同比增长38%。核心观点二聚焦商业航天：朱雀三号可重复使用液氧甲烷火箭复飞在即，遥二火箭围绕一子级底部热防护、低空着陆点火与推力调节、着陆腿缓冲三大方向优化，报告认为其若实现稳定回收复用将推动商业航天进入产业化加速期。产业动态方面，国航C919于8月12日完成北京—乌兰巴托首次国际商业航线飞行（机队已达12架），长征十二号8月16日成功发射卫星互联网低轨24组卫星。配置上建议关注两机产业链（高温合金、叶片、锻件、整机）与商业航天火箭端、航天器核心标的。

主要观点

本周申万国防军工指数下跌0.56%，涨幅在31个申万一级行业中排名第21；同期上证综指下跌0.33%，创业板指上涨1.77%，沪深300下跌0.61%，周一（8月10日）板块单日涨幅最大为1.32%

板块估值处于中位偏上：申万国防军工PE(TTM)为56.31倍，过去五年分位数54.5%；子板块中航天装备311.55倍（分位88.2%）最高，航海装备29.71倍、五年分位仅1.6%最低

杰瑞股份数据中心燃机订单高增：自2025年11月以来累计斩获燃气轮机发电机组及配套订单超31亿美元（约合人民币209亿元），2026年7月控股子公司J&F Power Systems获某国际云服务商14.65亿美元订单，并与西门子能源、FTAI Power签署战略合作/合资协议

西门子能源2026财年第三季度Gas Service板块新接订单15GW、金额99.67亿欧元、同比增长61.9%，共获73台燃机订单（25台重型+48台工业型），100兆瓦及以上燃机市场份额提升至42%

三菱2026财年第一季度新增10台重型燃机订单（美洲4台、亚洲6台），积压订单达80台、共计35GW；Howmet二季度燃机业务收入3.21亿美元、占全部市场份额13%、同比增长38%，全球燃机头部企业订单与业绩再创新高

朱雀三号为大运力、低成本、可重复使用液氧甲烷火箭：全箭长约66.1米、起飞质量约570吨、起飞推力超750吨，一级配9台天鹊12A发动机、二级1台天鹊15A真空型发动机

朱雀三号遥二火箭针对首飞回收失利进行三大优化：升级一子级底部热防护结构、重构低空着陆阶段发动机点火与推力调节策略并优化抗侧风姿态控制、完善着陆腿展开与缓冲系统联动控制逻辑

报告认为SpaceX猎鹰9号已验证“火箭重复使用—发射成本下降—星座规模扩张”的商业闭环，朱雀三号选择液氧甲烷+不锈钢箭体路线，若实现稳定回收复用将推动我国商业火箭向高频次运营转变

国航C919于8月12日执飞CA723航班首航北京—乌兰巴托，国产大飞机正式开启国际定期商业航线运营；截至目前国航C919机队达12架，累计安全飞行超1.2万班次、运送旅客超162万人次

8月16日长征十二号在海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨24组卫星，为长征系列第663次发射；长十二近地轨道运载能力不少于12吨、700公里太阳同步轨道不少于6吨

其他赛道动态：深圳8月11日印发优化口岸营商环境措施，围绕跨境低空物流等推出19条举措、探索深港跨境无人机物流通关新模式；我国牵头发布聚变加料领域首项ISO国际标准ISO 19991:2026，系西物院主导的第二项核聚变ISO标准

论述逻辑

第一条逻辑链：全球数据中心与AI电力需求拉动燃机设备采购→杰瑞股份订单（累计超31亿美元、单笔14.65亿美元）与西门子能源、三菱、Howmet财报订单互为印证→全球燃机产业链景气度持续提升→沿“高温合金—叶片—锻件—整机”布局两机产业链，关注国内配套全球份额提升与国产整机出海

第二条逻辑链：卫星互联网进入万颗级组网加速期→传统一次性火箭受制造成本和周转效率限制难以满足→SpaceX猎鹰9验证可回收商业闭环→朱雀三号采用液氧甲烷+不锈钢可复用技术路线、遥二复飞在即将再迎关键验证→可重复使用技术持续突破后组网需求释放→商业航天进入产业化加速期、板块短期回撤后有望随催化修复

第三条逻辑链：以周度市场数据（指数涨跌、子板块估值分位、两融余额、个股涨跌与估值分位）刻画板块位置，作为两条产业主线推荐的交易背景，如航海装备PE五年分位仅1.6%处于低位

关键展望

朱雀三号遥二火箭将执行一级回收验证任务，同属可回收型号的智神星一号将执行首飞验证任务（首飞不做回收验证），可回收型号进入密集验证期

报告判断短期商业航天板块有所回撤，后续有望随产业催化修复反弹，建议持续关注商业航天核心标的投资机会

2026中国成都国防军工与航空航天展览会将于2026年10月16日至18日在成都世纪城新国际会展中心举行

深圳将依托2026年APEC会议契机，以口岸政策创新推动深港跨境低空物流从试点走向常态化

行业评级为增持（维持），按报告评级标准，行业增持指未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在10%以上

风险提示：火箭发射不及预期、政策支持不及预期、关键技术验证不及预期、商业化落地不及预期、数据更新不及时

国防军工行业：全球燃机产业景气度持续提升，商业航天产业加速发展

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

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