2026-09-01 · 东吴证券 · 公司/行业基本面

医药行业2026H1总结报告：CXO、创新药及科研服务板块引领业绩增长

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摘要

东吴证券医药团队对2026年上半年医药各子板块进行总结，核心结论是CXO、制药及科研服务板块引领行业业绩增长。制药上市公司2026H1毛利率和归母净利率分别提升到66.9%和16.3%，销售费用率持续下降，逻辑在于集采边际影响减弱、创新药进入收获期、创新收入占比提升带动盈利结构改善。科研服务20家公司2026H1收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为19.37%、42.92%、105.63%，AI制药带来增量需求，但2026Q2汇兑影响放大对全年利润端有所影响。 CXO二季度订单与业绩加速、景气度持续向上，海外需求回暖叠加国内创新药投融资改善，AI制药加速临床前CRO需求、新分子商业化驱动后端CDMO订单加速，供给端中小产能出清、头部份额提升。其余板块中，医疗器械收入企稳、剔除汇兑扰动盈利稳中有升，医疗服务Q2收入稳健增长但利润受龙头补税影响下滑，生物制品处需求周期低谷等待修复，药店行业持续出清、看好26H2同店加速。报告未给出个股评级与目标价。

主要观点

总体判断：2026H1医药行业中CXO、制药及科研服务板块引领业绩增长，是本报告的主线结论

A+H股创新药：管线布局逐步兑现，盈利能力改善

制药逻辑：集采政策有望优化、对传统制药企业边际影响减弱，创新药迎来收获期、创新收入占比提高，带动销售费用率下降与毛利率、净利率明显提升，板块仍将不断分化

科研服务受AI制药增量驱动业绩高增：20家公司2026H1收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速为19.37%、42.92%、105.63%；2026Q2单季度同比增速为22.13%、36.63%、106.50%

科研服务2026Q2汇兑影响放大、对全年利润端有所影响，但经营性趋势向好不改、规模效应凸显

CXO二季度订单与业绩加速、景气度持续向上：毛利率总体回升，归母净利率受汇兑影响下降、经调整归母净利率回升；管理费用率持续下降、销售费用率总体平稳、研发费用率略有下降、财务费用率有所上升

CXO行业逻辑：海外需求持续回暖叠加国内创新药投融资环境改善，AI制药加速临床前CRO需求增长、新分子商业化驱动后端CDMO订单加速、临床CRO订单量价改善；供给端中小产能出清、头部份额进一步提升

中长期看中国CXO在全球具备成本低、效率高、质量优三重优势，新技术新分子研发进展涌现，行业长期成长逻辑稳固，后续报表业绩有望逐季兑现

生物制品处需求周期低谷、等待政策市场迎来修复：2026H1毛利率总体平稳回暖、归母净利率显著回升；销售费用率稍回落、研发费用率稳步上升

医疗服务二季度收入稳健增长，利润下滑主因龙头补税影响等；药店行业持续出清、重视利润增长、看好26H2同店加速，2026H1毛利率与净利率回升（亏损门店闭店及降本增效释放利润）

论述逻辑

起点：2026H1中报显示医药子板块明显分化，CXO、制药及科研服务三大板块引领行业整体业绩增长

科研服务链条：AI制药带来增量需求+下游药企及CXO客户需求复苏 → 20家公司2026H1扣非归母净利润总额增速105.63%、规模效应凸显；汇兑放大仅为利润端短期扰动，经营趋势向好不改

CXO链条：海外需求回暖+国内创新药投融资环境改善 → AI制药加速临床前CRO需求、新分子商业化驱动CDMO订单加速、临床CRO量价改善 → 叠加供给端中小产能出清、头部份额提升 → 推出行业高景气、订单与业绩加速、报表业绩逐季兑现的判断

其他板块定位：生物制品处需求周期低谷待修复；医疗器械收入企稳；医疗服务利润受龙头补税等影响下滑；药店2025年步入出清阶段、聚焦降本增效，基于疫后客流恢复、出清加速、精细化管理、处方外流四大原因推断2026全年重回较快增长

关键展望

制药：板块仍将不断分化，创新药转型仍将是业绩增长的核心催化剂，建议持续关注（未设定具体时间窗口）

科研服务：26H1后若汇率影响缩小、下游药企及CXO客户需求持续复苏、AI制药带来较强增量需求，公司趋势将持续向好

CXO：后续公司报表业绩有望逐季兑现；中长期凭成本低、效率高、质量优的全球竞争力充分受益新技术新分子研发进展

生物制品：随着价格逐步恢复、新产品上市及市场需求自然修复，叠加上市公司持续研发新产品拓展需求，行业有望回暖

药店：看好26H2同店加速；展望2026全年板块将重回较快增长，驱动因素包括疫后客流恢复、行业出清加速（重启并购/加盟/自建）、头部精细化管理、医保门诊统筹推进处方外流

医药行业2026H1总结报告：CXO、创新药及科研服务板块引领业绩增长

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主要观点

论述逻辑

关键展望

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