五矿期货 严梓桑 张正华 期货研究 商品期货 聚烯烃月报：美伊冲突或将缓解，逢高做空L9 1价差

摘要

五矿期货发布聚烯烃月报指出，美伊冲突或将缓解，并推荐逢高做空L9-1价差。 报告通过2026年PE供需平衡表对供需差与库销比进行了价格推演。 成本端方面，华南地区LPG进口利润处于历史同期低位，中国LPG进口来源中美国占比最大为24%。 供给端数据显示，PE产能利用率及PP开工率均呈现从历史同期低位反弹的趋势。 需求端方面，聚乙烯下游需求中包装膜占比最高达到51.00%，而聚丙烯下游需求中拉丝占比最大达到34.00%。 此外，烷基化油装置产能利用率跟随利润震荡。

主要观点

• 核心策略推荐逢高做空L9-1价差

• 报告认为美伊冲突或将趋于缓解

• 通过供需差与库销比对2026年PE价格进行了推演预测

• 成本端LPG进口利润处于历史同期低位

• 中国LPG进口来源中美国占比最高

• PE产能利用率正从历史同期低位反弹

• 聚乙烯下游需求中包装膜占据主导地位

• PP开工率同样呈现从历史同期低位反弹的态势

• 聚丙烯下游需求中拉丝占比最大

论述逻辑

• 美伊冲突或将缓解带来宏观与成本端预期变化 → 成本端LPG进口利润处于历史同期低位 → 供给端PE与PP产能利用率及开工率从历史同期低位反弹 → 结合下游包装膜和拉丝等需求结构 → 得出逢高做空L9-1价差的策略推荐

关键展望

• 通过供需平衡表对未来PE价格走势和库销比进行了预测推演

推荐标的

• 建议逢高做空L9-1价差

关键图表

图1. 图表

图2. 图表

图3. 图表

图4. 业万/周

图5. 图表

图6. 两油库存（万吨/周）

图7. 图表