华福证券 电力设备行业动态跟踪：村田官宣料号EOL，MLCC从价格周期走向结构性缺货

摘要

本篇为华福证券电力设备行业动态跟踪，行业评级维持强于大市。 9月10日MLCC龙头村田制作所下发产品线优化通知，2026财年将停产部分MLCC料号，覆盖消费级常规与车用规格，包含GRM、GRJ、GRT、GXM、GXT、GCM、GCJ、GCG、ZRA等系列；报告认为此举一方面是停掉低毛利成熟料号、把产能腾给AI服务器用高附加值产品，另一方面与氧化镝等关键稀土材料供给瓶颈有关。 此前9月1日，三星电机宣布与全球大型企业签订约1.0722万亿韩元的AI服务器用MLCC供应合同，期限为2027年1月1日至2027年12月31日、为期一年，是MLCC长期供应合同中规模最大的一次，且三星电机已与全球10余家企业签订MLCC长协，下游争先锁单印证供给紧张格局。 报告复盘2018年周期高点，彼时智能手机升级与电动车需求带动市场爆发、日系厂商转产高端削减中低端产能，部分MLCC产品价格涨幅从几倍到几十倍不等；本轮不同点在于AI服务器MLCC用量为普通服务器的10倍以上、须在高温高压环境下7×24小时持续工作。 供给端AI形成虹吸效应，高容与普通MLCC产能消耗比或达7:1且成品率下降，未来可能有更多普通料号在转产过程中被挤出，行业由价格周期走向结构性缺货。 投资上建议关注MLCC原厂火炬电子、风华高科、三环集团、艾华集团等，以及上游材料博迁新材、国瓷材料、洁美科技、双星新材等；风险提示为AIDC建设不及预期、AI技术进步不及预期。

主要观点

• 村田制作所9月10日下发产品线优化通知，首次给出料号退出时间表：2026财年停产部分MLCC料号，覆盖消费级常规与车用规格，包含GRM、GRJ、GRT、GXM、GXT、GCM、GCJ、GCG、ZRA等系列。

• 报告认为本次停产一方面是停低毛利成熟料号、把产能腾给AI服务器用高附加值产品，另一方面与氧化镝等关键稀土材料供给瓶颈有关。

• 三星电机9月1日宣布与全球大型企业签订约1.0722万亿韩元的AI服务器用MLCC供应合同，合同期限为2027年1月1日至2027年12月31日、为期一年，是MLCC长期供应合同中规模最大的一次。

• 三星电机已与全球10余家企业签订MLCC长期供应合同，下游争先与原厂签长协，反映MLCC供给的紧张格局。

• 复盘上一轮2018年周期高点：智能手机升级与电动车需求带动市场爆发，日系厂商转产高端、削减中低端产能导致供需进一步紧张，部分MLCC产品价格涨幅从几倍到几十倍不等。

• 本轮行情不同点在于需求侧：AI服务器MLCC用量为普通服务器的10倍以上，且要求在高温高压环境下7×24小时持续工作，提升对更高容产品的消耗。

• 供给侧AI形成虹吸效应：高容与普通MLCC产能消耗比或达7:1且成品率下降，未来可能有更多普通料号在转产过程中被挤出，造成供给进一步紧张。

• 报告建议关注两条主线：MLCC原厂（火炬电子、风华高科、三环集团、艾华集团等）与上游材料（博迁新材、国瓷材料、洁美科技、双星新材等）。

• 行业评级方面，电力设备维持强于大市评级。

• 风险提示：AIDC建设不及预期、AI技术进步不及预期等。

论述逻辑

• 村田9月10日官宣2026财年停产部分料号（消费级常规+车用规格）→ 报告归因于停掉低毛利成熟料号、把产能腾给AI服务器高附加值产品，并叠加氧化镝等关键稀土材料供给瓶颈 → 三星电机9月1日签订约1.0722万亿韩元、期限为2027年全年的AI服务器MLCC长协，且已与全球10余家企业签订长协 → 下游争先锁定供给印证紧张格局 → 需求端AI服务器MLCC用量为普通服务器10倍以上、需7×24小时高温高压运行 → 供给端高容与普通产能消耗比或达7:1、成品率下降，未来或有更多普通料号被挤出 → 报告由此判断MLCC从价格周期走向结构性缺货 → 维持电力设备强于大市，建议关注MLCC原厂与上游材料两条主线。

关键展望

• 村田停产时间表明确：2026财年停产部分MLCC料号（覆盖消费级常规与车用规格）。

• 三星电机长协执行窗口为2027年1月1日至2027年12月31日、为期一年。

• 报告判断未来可能有更多普通料号在转产过程中被挤出、供给进一步紧张（原文为可能性表述，非确定性预测）。

• 风险点：AIDC建设不及预期、AI技术进步不及预期。

• 报告未给出量化价格预测或目标价，行业评级为电力设备强于大市（维持）。

推荐标的

• 【MLCC原厂】建议关注：火炬电子、风华高科、三环集团、艾华集团等（报告未给出个股评级与目标价）。

• 【上游材料】建议关注：博迁新材、国瓷材料、洁美科技、双星新材等（报告未给出个股评级与目标价）。

• 行业层面：电力设备行业评级维持强于大市。