申万宏源 人工智能行业GenAI系列深度之76：办公Agent，下一代工作入口争夺开启

摘要

报告认为办公 Agent 在 2026 年进入拐点，原因是模型推理、工具调用、长上下文能力与 Harness、沙箱、MCP/Skills 等工程能力同步成熟，AI 由“生成内容”走向“交付工作”。 首轮用户起量后，腾讯、阿里、字节迅速从单点产品赛马转入集团级平台整合，腾讯 WorkBuddy 率先起量，6 月访问量 2,097 领先于 TRAE IDE（国内）1,279 和 QoderWork（阿里）788。 报告强调办公 Agent 不是简单套大模型，Harness 决定任务成功率、延迟、Token 消耗和人工介入，同一模型接入不同运行栈结果差异显著。 市场空间上，中性测算全球办公 AI 收入池由 2026 年约 428 亿美元增至 2030 年约 3,368 亿美元，稳态 TAM 约 6,480 亿美元；国内约 1.7 亿可触达席位，中性狭义 TAM 为 720 亿元，其中高价值知识岗位贡献约 476 亿元、占比约 66%。 商业化验证信号包括 GitHub Copilot 付费用户 470 万+、Microsoft 365 Copilot 付费席位超过 3,000 万、ServiceNow 内部 AI Agent 自动化约 37% 客服 Case Workflow，以及 2025 年 WPS AI 日均 Token 调用量超过 2,000 亿、同比增长超 12 倍。 报告重点推荐腾讯、阿里、金山办公（申万计算机覆盖）、智谱（申万计算机覆盖）与 MiniMax，估值表给出腾讯、阿里、智谱、MINIMAX-W、金山办公 2026E/2027E 净利润与 PE。 核心风险包括 Agent 任务完成率提升不及预期、企业付费及 ROI 验证不及预期、竞争加剧与价格下行、数据安全与合规风险。

主要观点

• 办公 Agent 进入拐点的判断：2026 年以来模型侧原生 Computer Use、长链路推理与专业交付增强，工程侧 Sandbox、状态管理、MCP/Skills 与企业治理标准化，使办公 Agent 具备生产级落地条件。

• 首轮用户起量后竞争转入平台整合：腾讯 6/5 发布企业版与 Agent Suite，7 月 QClaw 并入；OpenAI 7/9 推出 ChatGPT Work；阿里 6-7 月整合悟空、MuleRun、QoderWork 至千问办公；字节 7/30 飞书并入豆包、8/24 TRAE 与扣子并入。

• 用户起量已现分化：2026 年 6 月易观口径中国桌面端 AI 原生办公智能体平台访问量中，WorkBuddy（腾讯）2,097 居首，TRAE IDE（国内）1,279，QoderWork（阿里）788。

• 技术栈核心结论：办公 Agent 是模型在 Harness 管理下持续完成“规划—调用工具—执行—验证—再规划”的工程系统，模型决定能力上限，Harness 决定任务成功率与单位经济。

• Harness 定向优化带来同一基模下的显著体验与成本差异，优化层包括 Prompt/Tool Schema、Context Engineering、Workflow/Orchestration、Model Routing、Validation/Retry 与 Evals。

• 全球空间测算：中性情景下全球办公场景 AI 收入池由 2026 年约 428 亿美元增至 2030 年约 3,368 亿美元，稳态 TAM 约 6,480 亿美元；稳态中传统 Copilot 仅约 31%，其余约 69% 来自独立 AI 工作台、任务 Agent 及企业协作场景。

• 国内基础盘：约 1.7 亿可触达办公席位；分岗位假设下高价值知识岗位 4,329 万潜在席位（年付费 2,000 元）、标准办公岗位 7,792 万（800 元）、轻量/低频岗位 5,195 万（200 元）。

• 国内狭义 TAM 中性测算 720 亿元：综合付费率 37%、年付费 1,124 元；高价值知识岗位贡献约 476 亿元（约 66%），标准办公岗位约 218 亿元（约 30%），轻量岗位约 26 亿元（约 4%）。

• 商业化早期信号：WPS 365 收入连续高增长，2025 年 WPS AI 日均 Token 调用量超过 2,000 亿、同比增长超 12 倍，WPS 365 企业级 AI 收入持续高增；26H1 金山办公 WPS 365 业务收入 5 亿、同比增长 61%。

• 产业验证数据：GitHub Copilot 付费用户 470 万+（同比约 75%），Microsoft 365 Copilot 付费席位企业级部署超过 3,000 万，ServiceNow 内部 AI Agent 自动化约 37% 客服 Case Workflow、年释放约 300 万小时员工产能。

• 任务数据成为新的迭代资产：WorkBuddy 已形成“真实任务→可复现→可评测”闭环，腾讯内部 1.2 万+员工常态化使用，60%+活跃用户留存、80%+付费用户留存。

• 竞争终局判断：国内基模开源化、能力阶段性交替领先使模型本身难形成长期独占，迁移成本真正沉淀于企业项目知识、协作关系、权限、Workflow 及第三方系统连接，综合互联网生态平台更有机会占据横向通用 Agent 核心入口。

论述逻辑

• 报告从“为什么是现在”出发：模型能力（Computer Use、长链路推理、专业交付）与工程能力（Harness、沙箱、MCP/Skills、治理标准化）同步跨过产品化阈值 → 用户首轮起量并出现访问量分化（WorkBuddy 2,097 领先）→ 大厂随即整合模型入口、办公 Context、Agent 执行、云与 GTM，竞争从单点赛马进入平台整合。技术层面，报告论证办公 Agent 不是大模型套壳，Harness 通过上下文、状态、验证与权限管理决定任务成功率和单位经济 → 商业化层面从高 ROI 代码场景外推至白领高价值岗位，以 Copilot 席位验证（470 万+、3,000 万+席位）和部门级 ROI 验证（ServiceNow 约 37% 自动化）为锚 → 空间测算：全球 428 亿美元（2026）→ 3,368 亿美元（2030E）→ 稳态 6,480 亿美元；国内 1.7 亿席位 → 720 亿元狭义 TAM → 结论：平台整合期争夺的是任务数据、工作入口与分发权，长期壁垒在默认入口、企业上下文、工作流和第三方生态 → 落到投资上，综合平台（腾讯、阿里）、办公入口升级（金山办公）与高价值任务突破（智谱、MiniMax）分别对应不同受益路径。

关键展望

• 后续验证点：腾讯 WorkBuddy 企业版席位、Credits/Token 收入能否兑现；阿里千问办公与钉钉融合后的企业渗透、单位经济；字节豆包企业版落地、飞书客户接受度、统一 GTM 效率。

• 商业化路径验证：个人尝鲜 → 部门 ROI 验证 → 企业统一部署，上行条件为高价值岗位完成率提升、企业采购扩散、实际 ARPPU 高于假设；下行风险为 Agent 被套件免费打包、采购局限少数岗位、价格竞争压低 ARPPU。

• 国内敏感性：付费率 15% 至 55%、年付费 600 至 1,800 元区间内，规模从 156 亿元延伸至 1,714 亿元（表内对应组合数值），中性为 720 亿元。

• 竞争格局展望：海外 Microsoft、OpenAI、Anthropic 争夺横向通用入口，Salesforce、ServiceNow、Notion 走企业工作流路线；国内综合互联网生态平台更可能占据横向通用 Agent 核心入口，Model-native 横向 Agent 与 Office 原生/垂直高价值 Agent 并存。

• 风险提示：Agent 技术迭代及任务完成率提升不及预期；企业付费及 ROI 验证不及预期；行业竞争加剧及价格下行；企业数据安全、权限治理及合规风险。

推荐标的

• 腾讯控股（0700.HK）：WorkBuddy 率先用户起量并开放多模型生态，兼具 C 端流量、协同办公、云与企业客户基础，有望受益于办公 Agent 向企业部署扩散；估值表：总市值 34,500 亿，25A 净利润 2,596 亿、26E 2,677 亿、27E 2,822 亿，PE 26E 13、27E 12。

• 阿里巴巴-W（9988.HK）：依托千问、钉钉和阿里云推进整合，8 月统一收口至千问办公并计划全面嵌入钉钉；估值表：总市值 18,780 亿，25A 644 亿、26E 1,044 亿、27E 1,461 亿，PE 26E 18、27E 13（阿里使用财年）。

• 金山办公（688111.SH，申万计算机覆盖）：具备 Office 入口和企业客户基础，Agent 有望推动 WPS 由 AI 功能向任务交付升级；估值表：总市值 1,051 亿，25A 18 亿、26E 28 亿、27E 26 亿，PE 26E 37、27E 40（Wind 一致预测归母净利润口径）。

• 智谱（2513.HK，申万计算机覆盖）：模型与 Agent 技术积累，持续强化计算机操作、长任务和多 Agent 能力；估值表：总市值 2,726 亿，25A -47 亿、26E -47 亿、27E -43 亿，PE 为“-”（未盈利）。

• MINIMAX-W（0100.HK）：模型原生厂商，MiniMax Agent 升级为 Mavis、引入多 Agent Team；估值表：总市值 826 亿，25A -3 亿、26E -7 亿、27E -9 亿，PE 为“-”（未盈利）。

关键图表

图1. 1 3.3 国内 办 公 Agent: 约 1.7 亿 可 触 达 席位 构成 基础 盘