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摩根士丹利 香港中国保险：月度数据包：8月保险公司的南向和长线仓位

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摘要

摩根士丹利对香港/中国保险行业维持具吸引力(Attractive)的行业观点，本期月度数据包跟踪8月南向资金与长线(LO)机构仓位变化。 8月南向资金对覆盖险企延续全面净流出，但分化明显：人保财险(PICC P&C)南向持仓在7月强劲表现后单月大降11ppts；中国太保与中国人寿分别净流出0.9ppt和0.8ppt，为连续第3个月净流出；人保集团下降0.8ppt，结束4月以来持续流入；新华保险与中国太平流出收窄至0.4ppt和0.2ppt(上月分别为1.6ppts和0.5ppt)；仅友邦和平安录得小幅净流入，南向持仓分别上升0.2ppt和0.1ppt。 长线仓位在7月小幅下降(当时多数股价走强)：友邦降0.1ppt至2.6%，受跨境保险税务担忧影响；平安与人保财险分别降至2.7%和0.8%，平安仓位触及年内低点；中国人寿稳定于0.9%。 展望方面，1H26强劲业绩已推动9月初南向资金全面净流入，叠加持续的市场轮动，有望支撑9月板块表现，但三季度高基数仍是短期压制因素。

主要观点

  • 行业观点维持具吸引力(Attractive)
  • 8月南向资金对覆盖险企延续全面净流出，但部分公司流出幅度收窄
  • 人保财险(PICC P&C)南向持仓8月大降11ppts，此前7月表现强劲
  • 中国太保与中国人寿8月南向分别净流出0.9ppt和0.8ppt，为连续第3个月净流出
  • 人保集团南向持仓下降0.8ppt，结束4月以来持续流入；新华保险与中国太平流出收窄至0.4ppt和0.2ppt(上月为1.6ppts和0.5ppt)
  • 友邦和平安8月南向小幅净流入，持仓分别上升0.2ppt和0.1ppt
  • 7月长线(LO)仓位小幅下降，而多数股价走强
  • 友邦7月末LO仓位降0.1ppt至2.6%，受跨境保险税务担忧影响
  • 平安与PICC P&C LO仓位分别降0.2ppt、0.1ppt至2.7%、0.8%(7月末)，平安仓位触及年内低点
  • 中国人寿LO仓位持稳于0.9%
  • 1H26强劲业绩推动9月初南向资金全面净流入
  • 图表口径：南向持仓变化统计7月31日至8月31日；长线EM/中国主动管理机构持仓数据截至2026年8月31日刷新、多数基金披露至7月30日

论述逻辑

  • 数据跟踪(南向持仓与长线机构仓位) → 8月南向资金延续全面流出，但分化明显：人保财险-11ppts、中国太保-0.9ppt与中国人寿-0.8ppt为连续第3个月流出、人保集团-0.8ppt，新华/太平流出收窄至0.4ppt/0.2ppt，友邦/平安转为小幅流入0.2ppt/0.1ppt → 长线仓位7月小幅回落(友邦受跨境保险税务担忧拖累降至2.6%、平安降至2.7%触及年内低点、人保财险降至0.8%、中国人寿持稳0.9%) → 1H26强劲业绩推动9月初南向资金全面回流 → 业绩与市场轮动有望支撑9月板块表现，但三季度高基数构成短期压制 → 维持行业具吸引力(Attractive)观点

关键展望

  • 9月初南向资金因1H26强劲业绩出现全面净流入
  • 1H26强劲业绩与持续的市场轮动可能支撑9月板块表现(报告用词为could support，非确定预测)
  • 三季度高基数仍是短期压制因素(overhang)
  • 后续资金流向细节可参考大摩股票策略团队的月度追踪报告(2026年9月6日发布)

推荐标的

  • AIA Group Ltd (1299.HK)：评级O/Overweight(2023/12/12)，股价HK$77.10(2026/09/07)
  • FWD Group Holdings Ltd (1828.HK)：评级O/Overweight(2025/08/13)，股价HK$33.04
  • 平安(2318.HK)：O/Overweight(2023/05/30)，HK$56.25；(601318.SS)：O/Overweight(2023/05/30)，Rmb56.36
  • 中国人寿(2628.HK)：O/Overweight(2023/05/30)，HK$30.56；(601628.SS)：E/Equal-weight(2023/05/30)，Rmb38.45
  • 中国太保(2601.HK)：O/Overweight(2023/05/30)，HK$30.28；(601601.SS)：E/Equal-weight(2026/07/30)，Rmb33.22
  • 中国太平(0966.HK)：E/Equal-weight(2023/05/30)，股价HK$21.86
  • 新华保险(601336.SS)：U/Underweight(2023/05/30)，Rmb60.68；(1336.HK)：U/Underweight(2025/07/31)，HK$49.10
  • 中国人保集团(1339.HK)：O/Overweight(2024/09/23)，HK$6.06；(601319.SS)：E/Equal-weight(2025/07/31)，Rmb7.85
  • 人保财险 PICC P&C(2328.HK)：O/Overweight(2023/05/30)，股价HK$17.28
  • 众安在线 ZhongAn Online(6060.HK)：O/Overweight(2023/05/30)，股价HK$11.27

关键图表

图1. H股上市保险公司的南向持股及其变化

**图1. H股上市保险公司的南向持股及其变化**

图2. H股上市保险公司在纯多头新兴市场及中国主动型基金中的持仓

**图2. H股上市保险公司在纯多头新兴市场及中国主动型基金中的持仓**

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