摩根大通 中小盘工业品：第三季度前瞻：大趋势交汇利润率纪律，航空航天与国防+核能及电力基础设施是核心

摘要

本报告前瞻2026年第三季度北美中小盘工业股表现，强调行业正处于资本纪律与运营卓越的转型期。 摩根大通看好航空航天、国防及核能板块，认为其具备韧性且估值已回调；电力基础设施板块受益于电气化与数据中心建设，增长前景明确。 相比之下，对建筑产品及工程建设（E&C）持谨慎态度。 报告指出，尽管处于周期中期，但自动化板块需求依然强劲，且企业指引普遍保守，存在上调空间。

主要观点

• 航空航天、国防与核能板块为首选，估值回调提供入场机会

• 电力基础设施板块受益于电气化与数据中心建设，增长具有持续性

• 电力基础设施板块积压订单充足，账面出货比（book-to-bill）超过1.1x

• 自动化板块需求强劲，北美机床订单同比增长约72%

• 对建筑产品及工程建设板块持谨慎态度，主要受项目时间不确定性及劳动力限制影响

• Moog公司上调FY26指引，销售额提升5000万美元，调整后每股收益（EPS）提升1.05美元

论述逻辑

• 行业转型（资本纪律与管理更新） -> 利润率韧性与长期价值提升 -> 结合宏观趋势（AI、电气化、国防需求） -> 筛选出高增长潜力板块（电力基础设施、航空航天）与需规避的风险板块（建筑产品、E&C） -> 结合个股指引与估值水平给出投资建议。

关键展望

• 电力基础设施板块预计在年底前有显著的上调估值空间

• 自动化板块下半年指引被认为过于保守

推荐标的

• 首选标的：MIR, CECO, TIC

• 建议规避：ROL, GPGI

• 下调评级：ALNT至中性（Neutral）

• 关注防御性标的：ALH, MATX, MSA, SCI

• ADI Global：中性（Neutral），目标价20.00美元

• Gates Industrial Corp：超配（Overweight），目标价34.00美元

• Service Corp International：超配（Overweight），目标价100.00美元

• Perimeter Solutions Inc.：超配（Overweight），目标价40.00美元

关键图表

图1. 覆盖行业组摘要

图2. 注：聊天记录不包含 ESE 和 LM

图3. 调整后 EBITDA：下季度摩根大通预测与市场共识对比

图4. 中小盘工业股预测与市场共识对比

图5. 佐野智彦 - 北美股票研究