高盛：日本每周启动：2026年全球宏观会议要点

原标题：Goldman Sachs JAPAN WEEKLY KICKSTART：2026 Global Macro Conference takeaways

摘要

高盛在2026年全球宏观会议上与约35家客户进行了22场会议，讨论了众议院选举、财政支出和地缘政治。客户对选举结果的情绪改善，若自民党重获多数，首相高市访美将是下一个催化剂。会议期间对2026年底日经指数、10年期JGB收益率和美元/日元的投票显示：45%的受访者预计10年期JGB收益率高于2.5%，63%预计美元/日元低于150，41%预计日经指数在50,000-55,000之间。外资和个人净买入东证Prime股票2120亿日元和4460亿日元，国内机构净卖出3060亿日元。高盛维持TOPIX 3/6/12个月目标3600/3700/3900点，预计FY25-FY27每股收益分别为195/218/242日元。

主要观点

• 众议院选举是焦点：客户情绪改善，多项民调显示自民党可能重获单独多数。
• 若自民党获胜，下一个催化剂是首相高市3月访美。
• 财报季初期，失望的业绩对股价的拖累大于强劲业绩的提振，例如NRI下跌21%周环比，拖累系统集成商板块下跌10%。
• 外资和个人净买入：截至1月23日当周，外资净买入2120亿日元，个人净买入4460亿日元，国内机构净卖出3060亿日元。
• 会议投票：45%的受访者预计10年期JGB收益率年底高于2.5%，63%预计美元/日元低于150，仅12%预计高于160。
• 日经指数年底水平：41%的受访者预计在50,000-55,000之间（相当于-6%至+3%），仅7%预计低于45,000。
• 仅9%的受访者认为日经指数是2026年亚洲表现最佳市场，低于去年的27%；韩国和香港最受青睐。
• 若美元/日元在140-160区间，对日本股市有利；近半数受访者预计日经指数年底高于55,000。
• 高盛TOPIX目标：3个月3600，6个月3700，12个月3900。
• 高盛自上而下EPS预测：FY25为195日元（增长5%），FY26为218日元（增长12%），FY27为242日元（增长11%）。
• 行业推荐：超配机械、电力与燃气、IT与服务、食品；低配银行、制药、电气设备与精密、运输与物流、建筑与材料、钢铁与非铁金属、金融（除银行）、汽车与零部件、原材料与化工、能源、商业与批发、房地产、零售。

论述逻辑

高盛通过全球宏观会议的客户反馈和投票结果，结合资金流向和盈利预测，判断日本股市短期受选举结果和日元汇率影响。若自民党获胜，政治不确定性降低，首相访美可能推动市场。美元/日元在140-160区间内对股市有利，但客户对日本股市的乐观程度较去年下降，更偏好韩国和香港。高盛基于自上而下的盈利预测和估值，维持TOPIX目标，并给出行业配置建议。

关键展望

• 众议院选举结果：若自民党重获单独多数，下一个催化剂是首相高市3月访美。
• 美元/日元年底水平：63%的受访者预计低于150，12%预计高于160。
• 日经指数年底水平：41%的受访者预计在50,000-55,000，仅7%预计低于45,000。
• 日本股市表现：仅9%的受访者认为日经指数是2026年亚洲最佳市场。
• 高盛TOPIX目标：3个月3600，6个月3700，12个月3900。
• 盈利预测：FY25 EPS 195日元（+5%），FY26 EPS 218日元（+12%），FY27 EPS 242日元（+11%）。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。