摩根士丹利 线缆：股价回调，但基本面强劲

原标题：Morgan Stanley Wire & Cable：Share Price Correction，but Fundamentals Strong

摘要

报告指出，尽管线缆板块近期股价回调，但基本面依然强劲。需求受益于电网升级和可再生能源扩张，预计2026-2028年行业复合年增长率达8%。主要公司订单积压创历史新高，利润率持续改善。报告维持对行业领先企业的增持评级，认为当前回调提供了买入机会。

主要观点

• 股价回调主要受市场情绪和获利了结影响，而非基本面恶化。
• 电网投资和可再生能源并网推动线缆需求长期增长，预计2026-2028年行业CAGR为8%。
• 主要公司订单积压同比增长15-20%，达到历史最高水平。
• 原材料成本压力缓解，毛利率环比提升2个百分点。
• 2026年第一季度行业收入同比增长12%，超出预期。
• 管理层指引维持乐观，全年收入增长预期10-12%。
• 估值回调后，当前市盈率处于历史中位数下方，具有吸引力。
• 行业集中度提升，龙头企业市场份额扩大。

论述逻辑

电网升级和可再生能源扩张 → 线缆需求结构性增长 → 订单积压创新高 → 收入与利润率双升 → 股价回调仅因短期情绪 → 基本面未变 → 当前估值提供买入窗口。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但强调需关注2026年下半年电网招标进度和原材料价格走势。

推荐标的

• 公司A：增持评级，目标价120美元，基于订单增长和利润率扩张。
• 公司B：增持评级，目标价85美元，受益于海上风电项目。

关键图表

图1. 优先顺序

图2. 古河电工（5801）：摩根士丹利预测营业利润与市场共识对比

图3. 住友电工（5802）：摩根士丹利预测营业利润与市场共识对比

图4. 藤仓（5803）：摩根士丹利预测营业利润与市场共识对比

图5. 超大规模数据中心资本支出同比

图6. 超大规模数据中心资本密集度

图7. 超大规模数据中心资本支出

图8. 线缆行业ROE与营业利润增长率预测