杜冲 行业研究 行业定期 库存下降煤价上行，重视板块配置价值

摘要

本周港口煤价加速上行，“迎峰度夏”进入关键阶段，沿海电厂日耗持续攀升，港口及终端库存延续去化。 截至2026年8月7日，环渤海港煤炭库存已降至2668.60万吨，较前期高点下降接近400万吨；8月4日沿海八省终端用户日耗煤量达到240.7万吨，创入夏以来新高。 京唐港动力末煤价格周环比上涨23元/吨至854元/吨，京唐港山西产主焦煤库提价周环比大涨150元/吨至2240元/吨。 供给端国内产地煤矿受到安监及汛期天气约束难有增量，且山西焦煤所属西曲矿再发矿难停产加剧焦煤供应收缩预期。 进口端虽维持高位，但受印尼出口政策约束增量或趋缓。 投资思路上维持行业“增持”评级，建议基本面与交易面共振，把握焦煤供给冲击、动力煤价格中枢上移及高股息红利三条主线。

主要观点

• 供给端国内增量有限，安监及汛期约束产地煤矿生产。

• 山西焦煤所属西曲矿发生安全事故停产，焦煤供应收缩预期仍强。

• 进口煤维持高位补充，但受印尼政策影响增量或趋于放缓。

• 高温推动电厂日耗攀升，短期电煤需求仍有支撑。

• 北港库存继续去化，对现货价格形成支撑。

• 动力煤价格上行，周环比上涨明显。

• 基本面向好叠加红利风格受资金关注，维持板块“增持”评级并重视配置价值。

论述逻辑

• 迎峰度夏进入关键阶段叠加大范围持续高温 -> 居民制冷负荷快速增长 -> 沿海电厂日耗创入夏新高 -> 港口及终端库存延续去化。

• 国内产地安监及汛期约束叠加山西矿难停产 -> 供给端难有明显增量；同时印尼出口约束使进口增量趋缓 -> 供需格局向好 -> 港口现货价格有进一步上行空间。

• 国内供需向好及地缘冲突推升油价释放替代需求 -> 煤价有望超预期运行；同时红利风格迎来资金关注 -> 基本面与交易面共振 -> 看好煤炭板块投资机会。

关键展望

• 在供应增量有限、库存持续去化的背景下，港口现货价格仍有进一步上行空间。

• 短期高温天气仍对电厂日耗形成支撑，但沿海地区电厂日耗或呈现高位震荡。

• 行业评级维持“增持”。

• 风险提示：政策限价风险、煤炭进口放量、宏观经济大幅失速下滑等。

推荐标的

• 焦煤主线：重点推荐潞安环能（买入）、淮北矿业（买入）、山西焦煤（买入）、平煤股份（增持）。

• 动力煤主线：重点关注兖矿能源（买入）、陕西煤业（买入）、晋控煤业（买入）、山煤国际（增持）、广汇能源（增持）等高弹性标的。

• 红利主线：积极配置中国神华（买入）、淮河能源（买入）等高股息标的。

• 受益标的：盘江股份、上海能源、神火股份、新集能源（买入）、中煤能源（买入）、华阳股份（增持）等。