2026-09-27 · 国联民生证券 · 公司/行业基本面

国联民生证券煤炭行业周报：供给释放缓慢，铁路检修叠加冬储，电煤价格或仍有上行动能

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摘要

国联民生证券本期煤炭周报维持行业“推荐”评级，核心判断是供给释放仍需时日，10月大秦铁路检修将限制北港调入，叠加冬储补库预期，动力煤价格仍有上行动能。截至9月24日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收986元/吨，周环比上涨9元/吨；产地煤价涨跌互现，山西大同Q5500报855元/吨、陕西榆林Q5800报897元/吨、内蒙古鄂尔多斯Q5500报822元/吨。需求端受“秋老虎”影响火电日耗明显提升，9月23日25省电厂日耗578.3万吨、周环比上升48.2万吨，可用天数19天、周环比下降2.4天，而电厂库存偏低、港口库存难以规模性累积。报告认为行业产能瓶颈已到，安全红线与超产约束未改、新建产能建设周期较长，供给短缺或成为中长期常态，秦港5500大卡价格有望维持800-1000元/吨区间季节性震荡并逐年上移。焦煤方面，9月24日全省停产煤矿产能合计5450万吨/年，供应短期偏紧但钢厂亏损持续扩大，焦煤价格短期预计弱稳震荡，焦炭节后提降预期转浓。行情上，本周中信煤炭板块上涨1.8%，跑赢沪深300的-1.5%，动力煤子板块涨2.9%居首。投资建议沿三条主线布局，重点覆盖的13家公司评级均为“推荐”，风险提示为下游需求不及预期、煤价大幅下跌及政策变化。

主要观点

供给释放仍需时日，铁路检修叠加冬储补库，动力煤价格预计仍有上行动能；本周港口煤价反弹，产地煤价涨跌互现。

安全红线未改、超产约束仍在，山西复产仍需时日，是供给恢复偏慢的核心背景；月底部分煤矿因完成月度任务而停、减产。

截至9月24日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收986元/吨、周环比上涨9元/吨；大同Q5500报855元/吨（+2元/吨）、榆林Q5800指数报897元/吨（-8元/吨）、鄂尔多斯Q5500报822元/吨（+12元/吨）。

“秋老虎”推升火电日耗：9月23日25省电厂日耗578.3万吨、周环比上升48.2万吨、同比上升52.2万吨；可用天数19天、周环比下降2.4天；截至9月25日当周化工行业耗煤685.41万吨、环比上涨1.8%。

运输与库存：大秦线周内日均运量环比下降2.6%至108.2万吨，唐呼线日均运量23.8万吨、周环比上升14.5%；环渤海港口库存1960.4万吨、同比增加182.6万吨(+10.3%)；10月大秦检修将限制北港调入，港口库存难以规模性累积。

中长期判断：煤矿产能利用率已触及瓶颈、新建产能建设周期较长，供给短缺或成为中长期常态；全年有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望维持800-1000元/吨区间季节性震荡并逐年上移。

焦煤：9月24日全省停产煤矿产能合计5450万吨/年，产地缓慢修复但检查严格、短期供应偏紧；钢厂亏损持续扩大、焦企观望，焦煤价格短期预计弱稳震荡；京唐港主焦煤2700元/吨持平，澳洲峰景矿北方港到岸价297.9美元/吨、周环比下降4.6美元/吨。

焦炭：焦企利润修复、供应增量以边际修复为主，但钢厂亏损面仍大、采购谨慎，成本支撑减弱，节后焦炭提降预期浓厚；唐山二级冶金焦2080元/吨、天津港一级冶金焦2320元/吨，周环比均持平。

行情回顾：本周中信煤炭板块周涨幅1.8%，跑赢沪深300（周跌1.5%）；动力煤子板块涨2.9%最大、焦炭子板块跌0.5%最大；个股新集能源涨8.15%居首，美锦能源跌1.95%居首。

行业数据：2026年1-8月规模以上工业原煤产量30.6亿吨、同比下降3.3%，进口煤炭3.1亿吨、同比增长3.4%；国家铁路发送煤炭13.89亿吨、其中电煤9.28亿吨。

国际动态：俄罗斯计划到2050年煤炭产量提升至6.62亿吨、出口量增至3.5亿吨，并自2026年10月1日起将出口关税指数化上调8.5%；8月中国从俄罗斯进口煤炭920万吨、同比增长13.4%。

公司动态：兖矿能源半年度每股派现0.20元（含税）、共计11.92亿元；淮北矿业拟公开挂牌转让153.528万吨/年煤炭产能置换指标、首次挂牌价105万元/万吨（含税）、预计交易金额1.61亿元；苏能股份52.83亿股限售股（占总股本76.69%）9月29日上市流通。

论述逻辑

报告的推理链条：供给端——稳产保供前提是“确保安全”，安全红线与超产约束未改，叠加月底部分煤矿因完成月度任务停减产、山西复产仍需时日，产地供给释放缓慢 → 需求端——“秋老虎”推升气温、火电日耗明显提升，25省电厂日耗环比大增、可用天数降至19天，电厂库存偏低 → 物流端——10月大秦铁路检修限制北港调入，港口库存难以规模性累积 → 供需合力叠加冬储补库预期 → 动力煤价格仍有上行动能 → 中长期看产能利用率触及瓶颈、新建产能建设周期较长，供给短缺成为常态、供需持续偏紧 → 秦港5500大卡价格有望维持800-1000元/吨区间季节性震荡并逐年上移 → 焦煤端供应恢复预期与钢厂亏损扩大对冲，短期弱稳震荡，焦炭节后提降预期浓厚 → 据此给出高现货弹性、稳健龙头、焦煤受益三条投资主线，并维持行业“推荐”评级。