华鑫证券 计算机行业点评报告：Arm(ARM.O)，数据中心版税翻倍增长，自研CPU拓展业务空间

摘要

Arm公布2027财年第一季度业绩，营收达12.89亿美元，同比增长22%。 公司版税收入增长22%至7.15亿美元，其中数据中心版税收入同比翻倍，Neoverse核心累计出货量突破15亿个。 授权及其他收入同比增长23%至5.74亿美元，年化合同价值达17.32亿美元。 公司已交付首批Arm AGI CPU，并锁定10亿美元业务产能，同时预计Q2收入中值为13.8亿美元，环比增长约7.1%。

主要观点

• Q1营收实现稳健增长，净利润大幅提升

• 数据中心版税收入表现强劲，同比翻倍

• Neoverse核心出货量持续扩张

• 授权业务保持增长，年化合同价值提升

• 自研CPU业务进展顺利，产能布局加速

• 主要合作伙伴生态持续落地

• 经营利润率同比提升

论述逻辑

• Arm通过Armv9架构与CSS计算子系统提升单芯片版税价值 -> 数据中心部署增加推动版税收入翻倍 -> 自研CPU交付与合作伙伴生态（英伟达、谷歌、微软）共同驱动AI基础设施需求 -> 形成产品收入与IP版税双重增长 -> 支撑未来业绩指引增长

关键展望

• 预计Q2收入指引

• 预计Q2非GAAP每股收益指引

推荐标的

• Arm (ARM.O) 维持推荐评级