摩根士丹利：全球避险 – 偏好A股

原标题：Global Risk Off – Prefer A-shares

摘要

全球地缘政治不确定性加剧及油价飙升（布伦特原油期货现报112美元，上周五盘中低点为105美元），亚洲市场开盘走低。摩根士丹利认为中国股市在当前环境下难以独善其身，预计近期指数波动率将上升。报告驳斥了关于供给侧涨价可能提前结束通缩、并带来板块轮动和指数全面上涨的观点。该机构重申偏好A股市场而非离岸中国指数，理由包括：对地缘政治不确定性敏感度较低、更集中于需求刚性较强的实物资产板块（工业、材料、能源、半导体），以及国家队的购买力。分析显示，国家队年初至今可能已卖出约800亿美元A股头寸，这意味着若有必要，仍有充足资金用于稳定市场。自2月27日以来，恒生指数跑输沪深300指数3个百分点。

主要观点

• 全球地缘政治不确定性上升和油价飙升导致亚洲市场开盘走低。
• 布伦特原油期货现报112美元，上周五盘中低点为105美元。
• 中国股市在当前环境下难以免疫，预计近期指数波动率将上升。
• 投资者关于供给侧涨价可能提前结束通缩、并带来板块轮动和指数上涨的争论，报告认为缺乏依据。
• 重申偏好A股市场而非离岸中国指数。
• 偏好A股的理由：1）对地缘政治不确定性敏感度较低；2）更集中于需求刚性较强的实物资产板块（工业、材料、能源、半导体）；3）国家队的购买力。
• 分析显示，国家队年初至今可能已卖出约800亿美元A股头寸。
• 若有必要，国家队仍有充足资金用于稳定市场。
• 自2月27日以来，恒生指数跑输沪深300指数3个百分点。

论述逻辑

全球地缘政治不确定性加剧和油价飙升（布伦特原油从105美元升至112美元）→ 亚洲市场开盘走低 → 中国股市难以免疫，近期指数波动率上升 → 投资者对供给侧涨价带来通缩结束和板块轮动的观点缺乏依据 → 因此，摩根士丹利重申偏好A股，因其对地缘政治敏感度低、集中于需求刚性板块、且国家队有充足资金（年初至今已卖出约800亿美元，但仍有能力稳定市场）→ 恒生指数自2月27日以来已跑输沪深300指数3个百分点，进一步支持A股偏好。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。