国金证券 吴晋恺 行业研究 行业定期 钢铁行业周报：黑色金属周报：成材价格回升，煤焦延续强势

摘要

本周黑色产业链呈现成材价格回升、钢厂利润承压、煤焦延续强势的组合：8月21日螺纹、热卷、中厚板、冷卷较8月14日分别上涨14、31、12、5元/吨，20mm螺纹均价3237元/吨、4.75mm热卷3305元/吨。 供给端收缩，247家钢厂日均铁水237.68万吨、环比回落0.52万吨，高炉产能利用率降至89.25%，电炉产能利用率51.32%、下降2.71个百分点。 钢厂盈利恶化，钢企盈利率降至32.47%，行业综合净利回落至-27.06元/吨、周环比再降2.03元/吨。 库存方面，钢材库存2788.86万吨、周降9.21万吨，但建材成交9.71万吨基本持平，去库更多来自供给收缩。 原料端煤焦最强，DCE焦煤、焦炭主力分别上涨11.79%、10.88%，澳洲中挥发硬焦煤CFR升至233美元/吨，焦炭现货1460元/吨持平；铁矿偏弱，PB粉685元/湿吨、周降1元/湿吨，DCE铁矿主力717元/吨、下跌1.04%，47港库存约17361万吨、环比降约61万吨，钢厂进口矿库存增加99.50万吨至8910.77万吨。 报告判断矿价维持震荡，短期煤焦仍强于成材但需关注钢厂亏损扩大后的采购压价，产业链在成本支撑与利润负反馈之间再平衡；风险提示为宏观基本面恶化、钢铁供给侧政策不及预期、原料供给不及预期。

主要观点

• 成材价格整体回升：8月21日螺纹、热卷、中厚板、冷卷较8月14日分别上涨14、31、12、5元/吨，20mm螺纹均价3237元/吨、4.75mm热卷3305元/吨、20mm普板3508元/吨、1.0mm冷卷3779元/吨。

• 钢铁供给收缩：247家钢厂高炉产能利用率89.25%、环比下降0.19个百分点，日均铁水产量237.68万吨、下降0.52万吨，电炉产能利用率51.32%、下降2.71个百分点。

• 钢厂利润承压：钢企盈利率32.47%、下降1.30个百分点，行业综合净利降至-27.06元/吨、周环比下降2.03元/吨，原料上涨吞噬价格修复。

• 钢材去库更多来自供给收缩：钢材库存2788.86万吨、周降9.21万吨，建筑用钢成交9.71万吨环比基本持平，其中螺纹厂库下降5.27万吨。

• 煤焦价格延续强势：DCE焦煤、焦炭主力分别上涨11.79%、10.88%，澳洲中挥发硬焦煤CFR价升至233美元/吨、较8月14日上涨16美元/吨，焦炭现货1460元/吨周环比持平。

• 煤焦供给端分化：523家炼焦煤矿山开工率68.19%、环比回升0.69个百分点，230家独立焦企产能利用率68.71%、下降1.53个百分点，焦企日均焦炭产量59.75万吨、下降1.47万吨，247家钢厂焦炭日均产量47.32万吨基本持平。

• 双焦库存表现分化：焦煤总库存2000.59万吨、增加7.78万吨，焦炭总库存961.70万吨、下降28.72万吨，焦企减产与焦炭去库强化成本支撑。

• 铁矿价格偏弱：青岛港61.5%PB粉报685元/湿吨、较8月14日下降1元/湿吨，PB块890元/湿吨、上涨3元/湿吨，DCE铁矿主力717元/吨、下跌1.04%。

• 铁矿供给维持高位：澳洲至全球发运日均263.79万吨、维持高位，47港日均到港升至408万吨，前期高发运逐步兑现为到港压力。

• 铁矿库存由港口向钢厂转移：47港库存约17361万吨、环比下降约61万吨，247家钢厂进口矿库存8910.77万吨、增加99.50万吨；高到港、铁水回落和钢厂利润偏弱下供需未形成实质性缺口，矿价预计维持震荡。

• 风险提示包括宏观基本面恶化、钢铁供给侧政策不及预期、原料供给不及预期：若以Simandou为代表的原料供给放量节奏不及预期，原料端对炼钢环节利润的挤压将继续维持。

论述逻辑

• 成材价格上涨与库存下降改善市场情绪，但报告指出建材成交持平，去库更多来自供给收缩而非需求放量。

• 原料涨幅快于成材，钢厂利润被挤压、行业综合净利转负，进而带动铁水回落、盈利率下降，形成利润负反馈。

• 铁水回落叠加高到港，铁矿供需未形成实质性缺口，港口去库向钢厂补库转移，矿价上行空间受限、预计维持震荡。

• 焦企减产与焦炭去库强化成本传导，短期煤焦强于成材；但钢厂亏损扩大后利润恶化将逐步抬升上游价格阻力，产业链在成本支撑与利润负反馈之间再平衡。

• 落到权益判断：钢价回升但钢企盈利率与综合净利继续走弱，板块基本面驱动仍需利润修复确认。

关键展望

• 钢厂盈利改善仍需更强的终端承接，后续仍需需求放量扩大去库。

• 短期煤焦仍强于成材，但需关注钢厂亏损扩大后的采购压价，钢厂利润恶化将逐步抬升上游价格阻力。

• 矿价预计维持震荡：港口去库对现货形成支撑，但高到港、铁水回落和钢厂利润偏弱限制上行空间。

• 权益端板块基本面驱动仍需利润修复确认。

• 风险提示：宏观基本面恶化（终端需求走弱致产业链价格迅速下跌）、钢铁供给侧政策不及预期（磨底时间延长、压制近端利润与估值）、原料供给不及预期（Simandou放量节奏低于预期则原料对炼钢利润的挤压持续）。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为黑色金属行业周度数据跟踪，全文未出现具体公司评级、目标价或推荐个股。