代雯 袁中平 李航 行业研究 行业动态 基药目录更新助创新药可及性提升

摘要

2026年7月9日卫健委发布《国家基本药物目录（2026年版）》，共收录药品794种并新增品种116种，将于9月1日起实施。 本次调整为2018年以来的首次全面更新，首次将创新药作为遴选方向，新纳入4款国产一类创新药。 报告认为创新药支持政策已从审评审批和医保准入延伸至基药目录、基层配备等环节，有望提升国产创新药临床可及性。 卫健委将通过以省为单位指导公立医疗机构基药配备等举措推动新版目录落地。 同时，后续医保目录调整将对符合条件的基药品种优先优化甲乙分类，增强医保协同。 2026版目录成功纳入了荣昌生物泰它西普、康诺亚司普奇拜单抗等品种，这些重点品种有望强化在医疗终端的基础用药属性并释放用量增长空间。

主要观点

• 新版基药目录发布并即将实施，药品数量扩容。2026年版目录共收录药品794种，新增品种116种，将于9月1日起实施。

• 首次将创新药作为遴选方向。本次目录调整首次在遴选机制中纳入创新药方向，新纳入4款国产一类创新药。

• 创新药政策支持全方位延伸。创新药支持政策正延伸至基药目录、基层配备及规范使用等环节，延续全链条支持导向。

• 多项举措推动新版目录落地。卫健委将从指导公立机构配备、修订处方集、规范用药目录等多方面推动落地。

• 医保目录与基药目录协同有望增强。后续医保目录调整将对符合条件的基药品种优先优化甲乙分类，减轻患者负担。

• 重点品种成功纳入基药目录释放可及性增量。荣昌生物泰它西普、康诺亚司普奇拜单抗、先声药业依达拉奉右莰醇及石药集团丁苯酞被纳入。

论述逻辑

• 事件催化：卫健委发布2026年版基药目录，首次将创新药纳入遴选方向并新纳入4款国产一类创新药 -> 政策意图：体现对高临床价值创新品种的支持，将创新药支持政策延伸至基层配备与上下级用药衔接 -> 落地保障：卫健委制定多项举措推动目录配备与医保协同 -> 投资结论：相关上市公司的重点纳入品种有望强化基础用药属性，释放可及性与用量增长空间。

关键展望

• 新版基药目录将于2026年9月1日起正式实施。

• 后续将在基药目录定期调整和动态优化过程中，进一步缩短创新药从上市到纳入目录的周期。

推荐标的

• 石药集团 (1093 HK)：维持买入评级，目标价 19.36 港币。1Q26收入64.65亿元，看好26年内生利润正增长与BD项目确认，给予26年24倍PE。

• 先声药业 (2096 HK)：维持买入评级，目标价 21.32 港币。25年创新药贡献收入占比81.5%，基于26年30x PE上调目标价。

• 荣昌生物 (9995 HK)：维持买入评级，目标价 143.74 港币。16项研究入选ASCO，维持基于DCF的估值。

• 荣昌生物 (688331 CH)：维持买入评级，目标价 158.75 人民币。维持7.0%的WACC和2.5%的永续增长率的DCF估值。

• 康诺亚-B (2162 HK)：维持买入评级，目标价 91.13 港币。25年营收7.16亿元，司普奇拜单抗销售额3.15亿元。