美国银行：亚洲经济周报：LNG短缺或成为亚洲能源压力点

原标题：Asia Economic Weekly: LNG shortage could become an energy pressure point for Asia

摘要

报告指出，除石油冲击外，亚洲面临不可忽视的LNG短缺风险，若霍尔木兹海峡关闭和卡塔尔停产持续，可能产生全球影响。中国2月CPI同比升至1.3%，创三年新高；1-2月出口同比激增21.8%，远超预期。印度政策应对可能后置，当前聚焦能源供应补充。日本油价上涨威胁实际工资正增长前景。印尼2月财政赤字扩大至GDP的0.53%。报告对亚洲经济体进行LNG短缺压力测试，认为技术供应链经济体（台湾、日本、韩国）风险最高。央行短期内不太可能急于收紧，但若油价持续高于100美元/桶，多数亚洲经济体通胀可能超目标，迫使加息周期提前回归。

主要观点

• 亚洲LNG短缺风险不可忽视：约85%经霍尔木兹海峡的LNG运往亚洲，且难以储备，库存仅覆盖数周需求。
• 中国2月CPI同比升至1.3%（前值0.2%），受春节移位和服务价格上涨推动；PPI通缩收窄至-0.9%（前值-1.4%）。
• 中国1-2月出口同比增21.8%（预期3.1%），进口增19.8%（预期0.9%），受科技产品和商品拉动。
• 印度政策应对后置，当前重点补充LNG和LPG供应，因库存仅约25天。
• 日本1月实际工资同比增1.4%（预期0.9%），为13个月来首次正增长；但若原油价格持续高于80美元/桶，实际工资增长将从二季度转负。
• 印尼2月财政赤字扩大至GDP的0.53%（前值0.21%），能源补贴账单为区域最高；油价平均92美元/桶为政策阈值。
• 技术供应链经济体（台湾、日本、韩国）在LNG短缺风险中最为脆弱，因其天然气供应自给率极低（日本2.1%、台湾0.3%、韩国0.1%），且依赖天然气发电。
• 亚洲LNG冲击可能通过物理短缺影响全球科技和制造业供应链，因工业用户可能优先被限气。
• 政策缓冲选项包括积极竞购现货、切换发电燃料、加速煤电或核电重启，但成本高昂且效果有限。
• 央行短期内可能观望，但若油价持续高于100美元/桶数个季度，多数亚洲央行可能被迫提前加息。

论述逻辑

报告从地缘政治风险（霍尔木兹海峡关闭、卡塔尔停产）出发，指出亚洲LNG供应高度集中且库存薄弱，导致短缺风险突出。通过压力测试，识别出技术供应链经济体（台湾、日本、韩国）因自给率极低和发电依赖而最脆弱。进而分析LNG短缺可能通过物理限气冲击全球科技和制造业供应链。同时，报告评估各国政策应对：印度后置、日本受油价威胁、印尼财政承压。最后，讨论央行政策路径，认为短期通胀冲击可能被忽略，但若油价持续高位，加息周期将提前。

关键展望

• 霍尔木兹海峡关闭和卡塔尔停产持续时间是核心变量。
• 若原油价格持续高于80美元/桶，日本实际工资增长将从二季度转负。
• 印尼油价平均92美元/桶为政策阈值，超过可能考虑上调燃料价格。
• 若油价持续高于100美元/桶数个季度，多数亚洲经济体CPI可能超目标，央行或提前加息。
• 日本央行预计维持政策利率0.75%不变；印尼央行预计维持4.75%；澳洲联储预计加息25个基点至4.10%。
• 中国1-2月工业增加值预计同比增约5.0%（前值5.9%），固定资产投资预计同比-5%（前值-16%），零售销售预计同比增4%（前值0.9%）。
• 日本2月出口预计同比增1%（前值16.8%），受春节基数效应影响。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: 日韩LNG现货价格（JKM）一周飙升超60%

Exhibit 2: 亚洲经济体天然气需求、国内产量及自给率（2024年）

Exhibit 3: 亚洲经济体电力来源构成（2024年）

Exhibit 4: 亚洲天然气净贸易平衡（按GDP占比和体积）

Exhibit 5: 亚洲经济体LNG进口来源地占比（按价值）

Exhibit 6: 持续中断风险或导致加息周期提前回归（政策利率季度变化）