2026-09-08 · 国信证券 · 公司/行业基本面

矽电股份(301629)2026年中报点评：国产探针台龙头，受益半导体需求爆发

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摘要

国信证券首次覆盖矽电股份并给予优于大市评级，合理估值351.00-381.00元，2026年9月8日收盘价292.77元。公司是中国大陆首家实现12英寸晶圆探针台产业化应用的厂商、大陆探针台市占率排名第一的国内厂商，产品形成6大系列30余款，覆盖晶圆探针台、晶粒探针台并延伸至分选机、AOI检测设备、曝光机和固晶机，2025年两大核心产品收入占比合计80.09%。 2026年上半年公司收入1.27亿元、同比下降30.31%，归母净利润-0.062亿元、由盈转亏，毛利率/净利率为32.89%/-4.91%，主因产品交付与验收进度不及预期；但晶圆探针台收入0.81亿元、同比增长31.02%，合同负债达1.34亿元、较2025年年报的0.49亿元同比增长172%，整体新签订单同比提升。公司与兆驰系客户签订合计3.35亿元设备合同，相当于2025年营业收入的80.05%，预计2026年下半年起逐渐确认收入；截至2026年7月在手订单充足、产能利用率达满产状态。报告预测2026-2028年收入5.54/7.01/8.90亿元，同比增长32%/26%/27%，归母净利润0.95/1.19/1.63亿元，同比增长80.16%/24.78%/37.51%，对应PS 22/17/14倍。成长主线为12英寸设备进入逻辑/存储、先进封装及硅光等高端场景验证打开国产替代空间、兆驰订单带动Mini/Micro LED测试修复、硅光与光通信芯片测试放量、分选机批量发货构成第二增长曲线。风险提示涵盖估值、盈利预测、市场竞争加剧、客户集中及下游资本开支波动、股东减持。

主要观点

公司是国内领先的半导体探针测试设备制造商，中国大陆首家实现12英寸晶圆探针台产业化应用、大陆探针台市占率排名第一的国内厂商，形成6大系列30余款产品，2025年晶圆探针台与晶粒探针台收入占比43.43%/36.66%、合计80.09%，并延伸布局分选机、AOI检测机、曝光机和固晶机。

2026年上半年业绩阶段性承压：收入1.27亿元同比下降30.31%，归母净利润-0.062亿元由盈转亏，毛利率/净利率分别为32.89%/-4.91%、同比下滑7.24/16.67个百分点，主因产品交付与验收进度不及预期；期间费用率由上年同期27.71%升至41.94%。

晶圆探针台加速增长：2026年上半年收入0.81亿元、同比增长31.02%，受集成电路、功率器件和硅光测试需求扩张带动，并在先进封装、硅光晶圆测试取得增量订单，推进12英寸设备在逻辑、存储及晶圆级、面板级封装领域的试机验证。

订单先行指标明显改善：Mini LED出货增长、新型封装渗透及AI算力驱动光芯片厂商扩产，下游景气度回升，整体新签订单同比提升，截止2026年中报合同负债达1.34亿元，较2025年年报的0.49亿元同比增长172%。

兆驰大额合同落地：与兆驰半导体、兆驰晶显签署的半导体测试设备合同含税金额分别为0.43亿元和2.92亿元、合计3.35亿元，相当于2025年营业收入的80.05%，主要面向更小尺寸、更高精度Mini/Micro LED芯片的高效测试和分选需求。

12英寸设备进入高端场景验证：2025年以来已进入多家国内主要集成电路厂商试机验证，项目覆盖逻辑/存储晶圆制造、晶圆级封装，并向面板级封装和硅光晶圆测试延伸；客户覆盖晶合集成、燕东微、华润微、华天科技等制造及封测厂商。

硅光与光通信芯片测试构成新增长点：公司已形成适用于PD、APD、VCSEL等光通信芯片的探针测试一体机、分选机和AOI设备，并推出适用于硅光晶圆测试的12英寸全自动高精度晶圆探针台，2026年上半年已在硅光晶圆测试等领域取得增量订单。

分选机实现批量发货、形成第二产品增长曲线：2025年完成高速分选机、测试分选一体机等产品开发并推进产能建设，2026年上半年分选机已导入主要客户产线并实现批量订单发货，推动公司由探针台单品供应商向测试环节多设备供应商升级。

盈利预测：预计2026-2028年收入5.54/7.01/8.90亿元、同比增长32.00%/26.00%/27.00%，综合毛利率44.00%/44.30%/44.90%；其中晶圆探针台收入2.55/3.31/4.47亿元（毛利率55.00%）、晶粒探针台收入2.00/2.50/2.99亿元（毛利率37.00%）；归母净利润0.95/1.19/1.63亿元、同比增长80.16%/24.78%/37.51%。

产能状态紧张：公司2026年8月4日披露的投资者关系活动记录表示在手订单较为充足，产能利用率达到满产状态，生产计划安排紧凑，产线排产周期拉长，产线满负荷运转，新增产能分阶段投产。

历史财务背景与投入：2019-2025年收入由0.93亿元增长至4.19亿元、CAGR 28.5%；2026年上半年研发投入0.32亿元、同比增长7.23%，研发费用率升至25.16%；ROE由2021年的22.1%高点降至2025年的4.4%，2026年上半年为-0.5%。

风险提示：估值处于较高水平、盈利预测对销量与新品放量假设敏感、市场竞争加剧、客户集中及下游资本开支波动（2025年前五名客户销售额占营业收入43.95%）、股东减持（截至2026年7月相关股东累计减持合计占总股本3.04%）。

论述逻辑

公司为国产探针台龙头（大陆首家12英寸产业化、市占率第一）→ 2026年上半年收入1.27亿元、归母净利润转亏，表面承压主因交付与验收节奏，而非需求 → 订单端先行改善：合同负债1.34亿元同比增长172%、兆驰系3.35亿元大额合同（相当于2025年营收的80.05%）、分选机批量发货、硅光晶圆测试增量订单 → 12英寸设备进入逻辑/存储、先进封装、硅光等高端场景验证，一旦头部客户导入形成示范效应，份额与产品结构有望改善 → 高毛利率晶圆探针台收入占比提升叠加费用摊薄推动盈利修复 → 预测2026-2028年收入5.54/7.01/8.90亿元、归母净利润0.95/1.19/1.63亿元，对应PS 22/17/14倍 → 首次覆盖给予优于大市评级，合理估值351.00-381.00元。