张瑜 陆银波 袁玲玲 宏观经济 中国经济 ——政策周观察第90期：政治局会议后的部署接续落地

摘要

华创证券宏观团队系统梳理了7月最后一周至8月初的中国宏观政策动态，核心聚焦7月30日政治局会议后各部门的接续部署。 政治局会议决定10月召开二十届五中全会，明确下半年"实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，要求"及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度"。 国常会核准辽宁庄河一期工程等四个核电项目，审议通过修改《住房公积金管理条例》，提出"拓宽提取和使用范围"。 发改委披露"十五五"规划109项重大工程加快实施，今年7550亿元中央预算内投资已基本下达完毕，"十五五"时期新型电网拟投资超5万亿元、地下管网拟投资约5万亿元。 央行下半年工作会议部署八方面工作，较2025年同期新增全面从严治党单列、信贷市场经营行为规范、两项支持资本市场货币政策工具等内容。 金融监管总局等四部门联合发文健全金融机构治理，从股东准入、薪酬约束到从业人员流动全面收紧。 外贸方面，中美高层保持沟通但摩擦事项显著增多，中欧贸易投资磋商机制第二次会议初步商定今年秋季召开。

主要观点

• 政治局会议定调下半年宏观政策：更加积极的财政政策加适度宽松的货币政策，明确加大逆周期调节力度

• 二十届五中全会定于10月在北京召开，主要议程涉及全面从严治党和经济形势分析

• 国常会聚焦重大工程建设，核准辽宁庄河一期等四个核电项目，要求按全球最高安全标准运营

• 国常会审议通过修改《住房公积金管理条例》，核心方向是拓宽提取使用范围、扩大覆盖面

• 发改委披露"十五五"规划109项重大工程加快实施，今年新开工三峡水运新通道、广州新机场、福建上白石水利枢纽等项目

• 今年7550亿元中央预算内投资已基本下达完毕，以工代赈下达资金395亿元、实施项目7800余个、带动150万人、人均增收1万元以上

• 六张网"建设投资规模庞大，"十五五"时期新型电网拟投资超5万亿元、地下管网拟投资约5万亿元

• 央行下半年工作会议部署八方面工作（2025年同期为七方面），货币政策表述从"保持信贷合理增长"调整为"增强信贷投放均衡性"，新增信贷市场经营行为规范和两项支持资本市场货币政策工具

• 央行汇率政策表述新增"坚持市场在汇率形成中的决定性作用"和"保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定"，人民币国际化从单列并入金融改革开放

• 四部门联合发文健全金融机构治理，严禁高杠杆或严重失信主体成为金融机构主要股东，落实高管绩效薪酬延期支付和追索扣回制度

• 能源资源行业城镇土地使用税优惠政策取消，2026年9月1日至2027年8月31日减半征收，2027年9月1日起全额征收

• 中美贸易摩擦多线升温，涉及"强迫劳动"301调查、AI企业制裁、国防部制裁清单、电力逆变器"覆盖清单"及涉疆实体清单等多个事项

• 中欧贸易投资磋商持续推进，双方工作团队已分别开展20余次磋商，第二次会议初步商定今年秋季召开

论述逻辑

• 7月30日政治局会议为下半年经济工作定调（更加积极财政+适度宽松货币+逆周期调节）→ 各部门在一周内密集接续部署：国常会核准核电项目并修改公积金条例，发改委推进109项重大工程和"六张网"投资，央行下半年工作会议部署八方面工作且较去年新增从严治党单列和资本市场工具，金融监管总局四部门联合收紧金融机构治理 → 财税端取消能源资源行业土地使用税优惠、一揽子规范80多项增值税优惠政策 → 外贸端中美高层保持沟通但摩擦事项显著增多（301调查/AI企业制裁/国防部制裁清单等），中欧磋商20余次并定于秋季召开第二次会议

关键展望

• 二十届五中全会定于10月在北京召开，研究全面从严治党重大问题

• 中欧贸易投资磋商机制第二次会议初步商定今年秋季召开

• 城镇土地使用税优惠政策过渡安排：2026年9月1日至2027年8月31日减半征收，2027年9月1日起全额征收

• 供销合作社"十五五"规划明确到2030年新建或改造100个左右国家战略性农资储备库、1000个左右县域农资配送中心，全系统耕种防收社会化服务规模突破3亿亩次

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。本报告为宏观政策跟踪周报，不涉及具体公司评级或目标价

关键图表

图1. 图表 1: 近周党中央及国务院高层重要行程