于健 谷亦清 王超 行业研究 行业定期 批发和零售贸易行业研究：4月出口超预期回升，关注头部跨境电商公司

摘要

4月出口数据超预期回升，同比增长14.1%，制造业PMI新出口订单环比改善，验证跨境电商景气度持续回暖。 核心原因在于前期行业去库基本完成，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。 成本端锂电等原材料价格触底回升，人民币维持强势，头部公司更能对冲成本与汇率波动。 黄金珠宝方面，1-3月全国首饰黄金消费量同比-37.1%，首饰消费承压；但4月投资金类的金条及金币用金同比+46.4%，央行持续加仓带动投资金消费高景气。 上周(2026/05/13-2026/05/15)商贸零售(申万)上涨1.29%。 投资建议方面，报告推荐老铺黄金、潮宏基、小商品城、首旅酒店，建议关注安克创新、永辉超市、海底捞等标的。

主要观点

• 跨境电商景气度持续回暖。

• 前期行业去库基本完成叠加海外需求阶段性复苏，带动订单与出货量回升。

• 头部跨境电商公司更能对冲成本与汇率波动，持续抢占市场份额。

• 黄金首饰消费端持续承压。

• 投资金需求受央行带动持续高景气。

• 上周商贸零售板块在申万大消费一级行业板块中涨幅位列第5。

• 怡亚通、新迅达、轻纺城等领涨商贸零售板块。

论述逻辑

• 行业去库完成与海外需求复苏共同推动出口数据超预期回升。

• 原材料价格上涨与人民币强势加大了中小卖家的成本与竞争压力。

• 头部公司凭借规模和供应链优势更能抵御波动，从而优先受益。

• 央行持续加仓黄金储备带动了居民与机构的配置热情，推升投资金消费景气。

关键展望

• 26Q1 数据好转进一步验证酒店行业周期复苏。

• 看好老铺黄金 26 年店铺优化调整与高客运营策略带动同店增长持续。

• 预计餐饮行业整体经营水平将持续优化。

• 若美国对华关税大幅提升，可能会影响市场情绪及相关出口链公司后续业绩表现。

推荐标的

• 首旅酒店：推荐。直营占比高，经营杠杆大，更受益于行业回暖。

• 老铺黄金：推荐。高客单与强品牌力支撑消费韧性。

• 潮宏基：持续推荐。产品结构优化与自产比例增长双重驱动盈利能力提升。

• 小商品城：重点推荐。性价比出海平台，低估值高分红提供高安全边际。

• 安克创新：建议关注。出海龙头，高端化与AI转型持续推进，股价调整后性价比突出。

• 焦点科技：建议关注。受益于1039模式与AI跨境平台放量，贸易服务收入弹性明确。

• 巨星科技、创科实业：建议关注。AI基建需求带动，出口订单修复确定性强。

• 永辉超市：建议关注。走胖东来路线，调改持续深化。

• 海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园：建议关注。餐饮行业整体经营水平持续优化。