国信期货 黎静宜 期货研究 商品期货 需求转暖预期叠加供应扰动，盘面低位反弹

摘要

2026年8月，纸浆期货主力合约呈现触底反弹后回落走势。 供应端，1-7月我国纸浆进口量及金额同比分别减少1.20%和6.10%，且海外浆厂停产减量预期落地，支撑盘面价格。 需求端，除生活用纸外，国内多数纸种开工率下滑，纸企面临成本高企与终端需求疲软的双重压力，盈利空间受限。 目前市场呈现“有价无市”局面，短期反弹持续性取决于库存去化节奏及终端采买力度的恢复。

主要观点

• 2026年1-7月我国纸浆进口量及金额同比分别减少1.20%和6.10%。

• 海外浆厂停产减量预期明确，如Domtar针叶浆厂无限期停产，预计减少38万吨供应。

• 国内纸浆盘面价格低位反弹，截至8月27日，进口针叶浆周均价环比上涨2.05%。

• 下游纸企开工率分化，除生活用纸微增0.24个百分点外，双铜纸、双胶纸、白卡纸开工率均环比下滑。

• 纸企盈利承压，以银星现货周均价计算，本周毛利率为-4.49%。

• 国内主要港口纸浆库存转升，截至8月27日合计库存223.66万吨，环比上升4.38%。

论述逻辑

• 供应收缩预期（海外浆厂停产/检修）与进口成本走高 -> 支撑盘面价格反弹 -> 下游需求疲软导致高价成交受阻 -> 纸企利润受损并限产 -> 市场呈现“有价无市”博弈状态。

关键展望

• 短期反弹持续性需关注库存去化节奏与终端实际采买力度的恢复情况。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 国信期货研究 第2页

图2. 国信期货研究 第3页

图3. 国信期货研究 第5页

图4. 受阻，原纸企业生产经营承压明显。尤其在原料成本居高不下、而成品提价难以落地的双重夹击下，纸企