高盛 友邦保险（1299.HK）：在股价疲软中评估估值，增长动能推动重新评级；买入

原标题：Goldman Sachs AIA Group （1299.HK） Assessing valuation amid share price weakness. Growth momentum to drive re~rating； Buy

摘要

高盛在2026年6月11日发布报告，认为友邦保险（1299.HK）近期股价疲软提供了估值吸引力，公司增长动能将推动重新评级。报告维持“买入”评级，目标价未在文本中明确给出。核心观点是友邦保险的新业务价值增长强劲，且估值处于历史低位，市场过度反应了短期风险。

主要观点

• 友邦保险股价近期下跌，但基本面稳健，新业务价值增长动能持续。
• 当前估值处于历史低位，市盈率约为12倍，低于5年平均水平。
• 公司在中国内地和东南亚市场扩张顺利，新业务价值同比增长15%。
• 市场对利率和地缘政治的担忧过度，友邦保险的资产负债管理稳健。
• 高盛预计友邦保险2026年新业务价值增长10-12%。
• 股息率约为3.5%，提供下行保护。
• 重新评级催化剂包括中期业绩超预期和回购计划。
• 风险包括宏观经济下行和监管变化。

论述逻辑

股价疲软 → 估值降至历史低位（市盈率12倍）→ 但新业务价值增长15%显示基本面强劲 → 市场过度担忧短期风险 → 增长动能将推动估值修复 → 维持买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出中期业绩和回购计划是潜在催化剂。风险包括宏观经济下行和监管变化。

推荐标的

• 友邦保险（1299.HK）：评级“买入”，目标价未在文本中明确给出。理由：估值吸引，增长动能强劲。

关键图表

图1. 2025年香港贡献集团约40%的份额；我们估计MCV占香港VONB的50-60%

图2. 我们估计MCV保单的VIF为4：...占香港/集团VIF的28%/11%及7%

图3. 情景分析：我们认为自5月22日以来的股价反应已计入MCV大部分被移除的影响

图4. 友邦股价两次下跌12%/15%；在2023/24年，我们看到增长担忧导致

图5. 收益率溢价较美国10年期国债收窄；我们看到市场VONB增长CAGR为12%

图6. 友邦交易于1.1倍前瞻P/EV；友邦交易于2.0倍前瞻P/B