2026-10-02 · Citi · 宏观策略

花旗 Canada Economics周报：10月BoC 定价变动与美国

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摘要

花旗加拿大经济周报指出，本周加拿大国内缺乏重要进展，市场主要跟随美国和全球消息波动：美联储官员偏鸽言论令10月FOMC决议的加息定价从一周前约16bp大幅回落至仅5bp，BoC 10月28日决议定价亦同步降至约8bp。花旗维持基准情形，即BoC官员年内剩余时间维持利率不变，并认为即将公布的国内数据将验证这一定价下移，包括其预测的9月就业减少30k（中值9.2k、前值-41.7k）、失业率升至6.6%（中值6.5%、前值6.4%）。数据面上，7月GDP按月持平、略好于预期的0.1%降幅，若统计局8月0.2%MoM预估兑现，Q3增速料弱于强劲的Q2但整体仍稳固。 9月制造业PMI小幅走低，9月起至Q4贸易敏感行业可能面临更大逆风。贸易方面，7月实际出口下降、进口上升令Q3支出法GDP开局偏软，而已公布的美国贸易数据显示加拿大8月对美出口可能上升，或集中在能源产品或黄金。市场定价路径（图12）显示，当前政策利率为2.29%，至2027年12月会议累计定价加息110bp、对应利率3.39%，且各会议定价较一周前全面回落。下周关注10月6日8月国际商品贸易与10月9日9月就业数据。

主要观点

市场对10月28日BoC决议定价约8bp加息，较一周前明显回落，主因美联储官员偏鸽言论。

花旗基准情形是BoC年内剩余时间维持利率不变。

美国10月FOMC加息定价一周内从约16bp降至仅5bp，加拿大市场随之联动重定价。

花旗预测9月就业减少30k、失业率升至6.6%，认为即将公布的国内数据将支持近期利率定价下移。

8月就业意外减少41.7k后，历史上类似幅度下滑通常伴随连续两个月大幅下降（2025年7/8月、2026年1/2月），因此花旗预计9月再减30k。

9月制造业PMI小幅走低；花旗更倾向以CFIB细项判断整体活动，但制造业PMI可能成为观察新关税拖累贸易敏感行业的重要指标。

7月GDP按月持平、好于预期的0.1%降幅；若统计局8月0.2%MoM预估兑现，Q3增速料弱于强劲的Q2但整体仍稳固。

制造业等已公布数据暗示下行风险、旅游相关行业或现夏末回落，9月起至Q4贸易敏感行业活动可能面临更大逆风。

7月实际出口下降、进口上升令Q3支出法GDP开局偏软；8月对美出口可能因抢跑而上升，或集中在能源产品或黄金。

9月起关税可能压制贸易量但直接冲击料有限，贸易政策不确定性可能以多种方式改变贸易格局，贸易对季度GDP的影响料维持波动。

市场定价路径显示当前政策利率2.29%，至2027年12月22日会议累计定价加息110bp、对应利率3.39%，且各会议定价较一周前均回落，如10月28日会议一周变动-6bp、2027年12月会议-23bp。

永久雇员时薪花旗预测9月同比2.0%，与前值持平。

论述逻辑

本周加拿大国内缺乏重要进展 → 美联储官员偏鸽言论令10月FOMC加息定价从约16bp降至仅5bp → 加拿大市场联动，10月28日BoC决议定价回落至约8bp → 花旗认为即将公布的国内数据（预测9月就业-30k、失业率升至6.6%）将验证这一定价下移 → 但基准情形仍是BoC年内按兵不动 → 基本面上7月GDP按月持平、8月预估0.2%MoM，Q3料弱于Q2但整体仍稳固 → 9月起关税与贸易不确定性或令贸易敏感行业承压，贸易对季度GDP影响料波动 → 下周10月6日贸易数据与10月9日就业数据为关键验证点，市场定价至2027年12月累计加息110bp且近一周全面下移。