高盛 世纪互联（VNET.US）：NDR 要点——容量交付和迁入均偏向下半年2026；充足的可部署资源以满足强劲需求

原标题：Goldman Sachs VNET Group （VNET.US）： NDR takeaways： Capacity delivery and move~in both skewed to 2H26； Ample deployable resources to meet robust

摘要

高盛在NDR后维持对世纪互联的积极看法，认为其容量交付和客户迁入均集中在2026年下半年，但公司拥有充足的可部署资源以满足强劲的AI需求。报告强调，尽管短期节奏偏后，但长期增长可见性高，且估值具有吸引力。

主要观点

• 容量交付和客户迁入均偏向2026年下半年，上半年节奏较慢。
• 公司拥有充足的可部署资源，能够满足强劲的AI相关需求。
• NDR后，高盛认为市场对世纪互联的长期增长潜力认识不足。
• 估值水平提供安全边际，当前股价未充分反映2026年后的增长。
• 管理层对2026年全年指引保持信心，尽管上半年执行偏慢。
• 客户需求主要来自AI/云服务商，订单可见性高。
• 电力供应和土地资源是核心竞争优势，公司已提前锁定。
• 资本开支计划稳健，支持未来容量扩张。
• 迁入过程顺利，但时间表受客户准备情况影响。
• 竞争格局稳定，世纪互联在二三线城市布局具有成本优势。

论述逻辑

NDR中管理层强调容量交付和迁入节奏均集中在下半年 → 导致上半年业绩可能偏弱 → 但公司已锁定充足电力和土地资源 → 可灵活应对AI需求的爆发 → 因此长期增长趋势不变 → 当前估值未充分反映2026年后的增长潜力 → 维持积极评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2026年下半年容量交付和迁入的节奏是关键观察点。风险包括客户迁入延迟、电力供应瓶颈及竞争加剧。

推荐标的

• 世纪互联（VNET.US）：评级未明确，但NDR后维持积极看法，认为估值有吸引力。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。